我比贾跃亭更清楚财务，缺钱给钱就行了 乐视投资人孙宏斌

今日，乐视&融创战略投资暨合作发布会在北京举行，融创董事会主席、执行董事孙宏斌出席并发表演讲。孙宏斌首先向在座各位抛出要讲的3点问题：1.这一个多月间，融创做了什么？2.融创对乐视的判断；3.投资乐视的逻辑

今日，乐视&融创战略投资暨合作发布会在北京举行，融创董事会主席、执行董事孙宏斌出席并发表演讲。

孙宏斌首先向在座各位抛出要讲的3点问题：1.这一个多月间，融创做了什么？2.融创对乐视的判断；3.投资乐视的逻辑。

首先，孙宏斌表示，在这一个多月的时间中，融创对乐视进行尽调，在尽调的过程中，他还找到了柳传志和卢志强帮忙做尽调。

“我觉得乐视很多事我比老贾都知清楚。钱从哪倒到哪，最后在哪，亏了还是赚了，老贾不一定知道，我知道。那天我跟老贾弄一个大表，跟他详细讲了一下钱都用在哪了，老贾都看傻眼了。”

随后，孙宏斌表示，贾跃亭的很多战略思路都很清晰，同时自己也很认同。“我第一次就特别有投资冲动，因为我从来没有这样的。”

“首先老贾他的战略思路特别清楚，他的逻辑都是对的，它的打法也是对的，比如做汽车，先从最高端的，然后再往下做，很多打法上我很认同。最主要的我特别认同老贾这种精神，我觉得老贾是稀有的，因为企业家精神在这个时代是很稀有的。”

至于投资逻辑，孙宏斌提到了两点，其一是为乐视提供资金保障。其二，解决乐视的治理结构，让投资人放心。

“商业判断，你判断老贾，判断他的战略、他的团队就好了，还判断什么？当然，他就是缺钱，缺钱就好办了。”按照这种商业逻辑，孙宏斌的想法是一次性解决所有资金问题，缺多少解决多少。

最后，孙宏斌笑称，“过去我还需要听意见，要不要投，今后我不听意见了，我已经投完了，我以后就是看老贾的。”

以下为孙宏斌演讲全文：

谢谢大家！下面有一半的媒体朋友都特别熟了，有一半的都不太熟，因为我说话可能大家听起来比较费劲，我慢点说。

我想说三个事，第一个事就想说一下，这一个多月，到今天是36天，我们都做了什么。第二件事想说一下我们对乐视的判断。第三个事想说一下我们的投资逻辑是什么，投资逻辑是两方面，一方面我们投资乐视是个什么逻辑；另外一个方面，融创为什么要投资房地产以外的，因为我们现在房地产以外的投资是零，一分钱都没有，这是第一次跨出房地产行业，第三想说一下我的投资逻辑是什么。

36天的交易过程

第一个事，老贾刚才说了，我们是在12月10号见面，6点，谈了6、7个小时，12月11号的时候，老贾在中国企业家年会上，领袖年会上做了演讲，12月12号的时候，我跟我们公司的团队，还有联想的一些朋友，还有请一些朋友去了乐视，跟贾总、跟整个团队沟通，然后晚上喝了顿大酒，第二天老贾就去美国了。然后我们这个团队有开始工作，我们的团队是由我们公司的，由我来率队的，然后还有联想控股的一个团队，还有泛海集团的团队。

为什么有他们？因为联想在2016年年初的时候有一个庞大的团队，花了两个月时间对乐视做了一个尽调，后来投了乐视汽车，联想是乐视汽车的股东。泛海去年也做了尽调，也是乐视汽车的股东。所以，我找了柳总，也找了卢总，柳传志和卢志强，找了他们，请他们支持，也找了朱玉楠，希望把联想原来做乐视的团队借给我们，当时我们尽调小组的负责人是联想控股的，他已经给乐视做了两个月的尽调比较了解。我们也请了几个外部朋友帮忙，也请了PWC的，普华甬道做了审计事，也请了律师，在这一个月里面开始非常紧张的工作了。

确实时间非常紧，我们工作的主要内容，一方面我们试图理解这个生意是个什么生意，乐视是个什么生意？什么叫生态？理解它的战略、它的生意逻辑，这个一方面我们看它的帐，因为乐视刚才老贾介绍了，有上市公司、非上市公司和汽车三块，这三块是什么关系？哪块挣钱、哪块不挣钱，资金怎么流的，这一块我们做了很多工作，元旦的时候1号、2号、3号其实我们都在乐视上班，我这一个月基本上天天都在乐视上班。在这个过程中我一直跟老贾保持着联系了，他在美国，一直保持着联系。因为我这段时间，确实是我们把这个公司看懂了一部分，最起码资金这块看明白。

我想刚才老贾说我可能比跟踪乐视两、三年的内对乐视了解都多，但是我觉得很多事我比老贾都知道得明白。钱从哪倒到哪，最后在哪，亏了还是赚了，老贾不一定知道，我知道。那天我跟老贾弄一个大表，你的钱从哪跑哪了，又跑哪了，老贾看了都傻了。确实我们做了大量工作，PWC也是，夜以继日地给我们做财务的团队，我们牵头的他也比较专业，一直做这个事。老贾是7号回来的，回来哪一天，我跟老贾跟刘弘也谈到很晚，后来就基本上天天见面了，有很多沟通和交流。这是一方面的事。

另外一方面我们几乎做了所有高管的访谈，不止一次的，包括我跟梁军、张昭都好多次了，做了高管访谈，不止一次了，我刚才说我们的尽调是三块一块看，也看上市公司，也看非上市公司，也看汽车了。我们也访谈了一些供应商，要钱的供应商我们也做了一些访谈。在这个过程当中我也问了很多人，都是我打听到的，对乐视有一定了解的。

比如说给乐视写过报告的分析师。我查了所有给乐视写过报告的分析师，有的分析师非常正面，有的分析师相对什么点。我也找到了重仓乐视的一些投资者，也找到了业界比较牛的人，然后还有很多人。我大概问了十几个人，从一开始我第一个问题就说乐视值不值得看，所有人，没有一个人说乐视不值得看，都说值得看，说完这个后面都有一个但是，但是后面就很不一样了。他们有的说没有现金流，有的说不挣钱，但是对我来说，我最值钱的是时间，一百万、两百万、三百万很重要了，但是更值钱的是时间，到现在35天我基本都在这里面了，这35天是很重要的时间了，这一辈子，本来也活不了多长时间了，一个月都没有了。没有一个人说不值得看的，所有人都说值得看。后来我们在谈这个生意是很简单的，我们基本上没有谈价，老贾说就这么定个价就完了，现在他们还想谈价基本就没得谈了，老贾一定就完了，就特别简单。谈这个生意的价格都特别简单，都不是我谈的，都是老贾定的，特别简单。

我想说的，这一个月确实是，从我们来说做了大量工作，从乐视来说给我们开放了所有的资料，所有的高管都可以想见谁就约谁，想看什么资料就提供什么资料，这在乐视的历史上是没有过的。在1月3号的时候我请我们所有的董事、所有的管理团队，我们开了董事会、管理团队，开了大概15、16个小时的会，从早上在乐视听、参观，听汇报，试图理解乐视，我们花了一整天时间开我们内部的董事会，乐视非常权力的支持我们，我们也花了很多的精力，一个庞大的团队，大概一个多月。

这是我想给大家汇报的第一个事，我们干了什么，当然了，还有签合同，那是前天的事。所以，这是第一件事。

投资乐视的两个逻辑

第二件事，我想跟大家汇报的是我们对乐视是什么判断。首先，我第一次跟老贾谈了6、7个小时，谈完了以后，我就约了柳总，柳总也做了汇报，我第一次就特别有投资冲动，因为我从来没有这样的。因为什么呢？因为老贾，首先老贾他的战略思路特别清楚，他的逻辑都是对的，它的打法也是对的，战术，比如说你要做汽车，先从最高端的，然后再往下做，你先做一个便宜的想往上做很难了，很多打法上我很认同。最主要的我特别认同老贾这种精神，我觉得老贾是稀有的，因为企业家精神在这个时代是很稀有的。很多人其实成就都没有像老贾这么大，或者像我这么大，但是日子过得都特别舒服。老贾把自己日子过得那么苦、那么累。

那天我跟柳总说all in，柳总说他是不是玩德州扑克。我说他哪有时间玩德州扑克？他这种精神、他这个劲是我特别敬重的。因为咱们说判断，我们盖房子的哪有互联网行业？原来是土坯现在是钢筋。但是我们有判断，我说我们判断什么呢？第一个判断的是这个事是不是个有发展、有潜力的事，第二个是人行不行。我说我有判断，判断什么？判断这个事是不是能做，是不是有前途，有潜力有发展。

第二个是判断人，老贾是特别稀有的有企业家精神的人，这是我的判断，尤其我看了老贾的帐以后更佩服老贾了，这么点钱干这么多事。然后好多都是，他买股票的钱也在这里面，抵押的钱也在这里面，借别人的钱都是他担保着呢，我说这要输了的话就粉身碎骨了，就这种精神。我跟老贾说，我说你不能全押上，老婆得照顾。这是我说的原话。这种精神，当然老贾他这种战略逻辑、战略思维是对的，他这种精神是打动我了。这是第一个判断，最最重要的，我跟我的朋友说，我说老贾这个事要是败了以后，下一个事还能成，就这种精神。我跟老贾在这个过程中一直说两个人，一个是李书福，我跟李书福在杭州合作过一个项目，当时吉利拿的地我跟他合作的，我跟李书福吃过一次饭，我那天说李书福身上有一股劲跟老贾有点像。再一个是戴国芳，我也没有见过他，但是这哥们做了一个巨大的钢场，特牛。这是这个时代非常稀有的精神，企业家精神。

企业家精神是什么呢？就是你肯冒个险，像李书福说的，养猪和做汽车不一样，互联网和养猪也不一样，但是这种精神，就说企业家精神很稀缺很稀缺，这是我们的一个判断，这种企业家是值得你去信任去支持的。这是第一个我们的判断。

第二个判断就是我们的战略，乐视生态，当然我最近开始，原来我一直不了解生态是什么，我就觉得苍蝇多了就是生态好，我原来一直这么理解。就是说这个生态，确实是他这些东西，确实是有协同，换个词叫化反，是有化反，真有的。确实这个战略，整个逻辑，他的思路是对的，比如说，我就跟老贾说你又做汽车了，当然这个汽车，一会儿会说到，汽车也是我原来想投的。为什么？房地产是10万亿，汽车5万亿，手机1万亿，就是这个概念，过去的车你跟人家比不了，现在电动车可以比了，就是老贾说换道超车了，现在中国每年卖2800万辆车，美国才1700万辆，欧洲所有加起来都不超过1000万辆，美国和欧洲加起来都没有中国多，所以我就说这个逻辑，先做最高端最牛的车再往下做，这种逻辑，这种东西，这种战略，乐视的逻辑我觉得是挑不出毛病的。然后我就不说了，反正他们都在，一会儿让他们讲讲什么逻辑。

第三个判断，乐视这个团队，这个乐视的团队真的是挺牛的，首先我借梁军、高飞、张昭，当然刘弘就不用说了，刘弘天天在一起聊，老贾不在的时候，我天天跟刘弘一块吃饭，我吃的都是他喜欢吃的，他点菜都是点他喜欢吃的，我那天吃了三碗面条，他以为我喜欢吃，下次又吃面条，我说上次是因为没得吃我才吃的，不是我喜欢吃面条。刘弘天天陪着我，陪着我吃饭。我觉得这个团队真的是一个明星团队，我跟每一个人都做过访谈、沟通，不止一次的，除了丁磊，因为在上海看病，每一个团队，每一个板块负责人都挺牛的，我说我要干这个活的话把这帮人弄过来，这个挺难的。这个团队确实思路也清楚、执行力也强，真的是非常牛的管理团队。乐视整个团队，你看乐视，我天天在这个楼里上班，你看在一两个月里面，外面的舆论也好什么也好，整个大家的精神状态，大家的阵型不变状态非常好，这个团队是最牛的。

这就是我的判断，你说判断什么？你判断这个领头人，你判断领袖、老贾，判断他的战略、他的团队就好了，还判断什么？当然，他就是缺钱，这些都没有问题，缺钱就好办了，要是不缺钱缺别的话那就死了，你什么都是对的，团队也行，战略也行，就是缺钱，这个世界有的是钱，你知道钱花不出去的吧？原来都在房地产，现在不让往房地产弄了，往哪弄？往这弄，他这个团队什么都不缺，就是缺钱，这就是判断。

第三个想汇报的就是商业逻辑，我们是个什么商业逻辑，为什么要投这个？这个商业逻辑分两块，一个是对乐视本身交易的商业逻辑。第二个本来我不想说的，很多人说你为什么要投房地产以外的？

“财务方面我比老贾更清楚”

首先说我们投乐视的逻辑。我们看完以后，我相信对乐视的财务，当然老贾知道的肯定比我多，其他的也比我知道的多，但是我想说乐视就是缺钱，我投资逻辑第一条是一定让他不缺钱，怎么就不缺钱呢？我跟老贾说咱们分成两块，他是三块的，上市公司、非上市公司和汽车，我说咱们分成两块，汽车和非汽车，这次咱们解决非汽车的，汽车的我看不懂，或者是需要钱比这次多，所以我说这次咱们只看非汽车，只解决非汽车的钱。

这是我们投的第一个逻辑，他缺钱，就一次性把所有的资金全解决了，缺多少解决多少，这是我第一个逻辑。首先，咱们不算汽车，一算汽车肯定不够了。汽车是另外一个故事，但是第一个故事，上市公司加非上市公司，我们把这个地方的钱解决了，缺多少解决多少，所以我就说让统计，这个板块缺多少，那个板块缺多少，最后缺多少钱。

在这个商业逻辑下我们的交易结构一直在变，其实开始的时候，老贾其实这个方向是给别人谈的，转就转到我们这了，卖一部分老股定增一部分新股，两个加起来，谈的是老股增发8.6%，新股是7%，加起来是15%，大概谈的价格是110亿。这是第一个阶段，110个亿，老股加新股，老股60亿，新股50亿，加起来110亿。后来觉得110亿的钱还不太够，后来说把一部分电视股权、影视股权，各15%，加起来是40亿，这样加起来是150亿，这是第二阶段交易架构。

现在公告的交易架构，是因为定增这块，我们了解了以后，它有不确定性，证监会不批，或者是证监会很多东西批完了一直没出批文，实际就没有确定性了，你说现在缺钱，半年以后或者几个月以后拿钱就晚了，另外能不能批有不确定性，所以我们才把这个东西挪到致新了，挪到电视公司了，电视公司就变成这个情况了。所以那块钱，那50亿放在电视了。

为什么放在电视？是因为我认为电视和影业就是上市公司，上市公司控股着电视18.5%的股权，这块是要装进上市公司的，影业也要装进上市公司的，去年影业已经有个计划了，去年没有完成，今年可能就完成了，所以是这么一个过程，第三个阶段就变成这样了。所以这个交易结构，钱数是怎么来的？我们第一个商业逻辑就是一下子把资金都解决了，是够用了。当然，是非汽车，你们千万不要算汽车。这是我们第一个商业逻辑。

第二个商业逻辑，我们说要改善资本结构，因为你看外面好多大佬，不知道上市是什么，非上市是什么，哪些要装哪些不要装，汽车是什么，汽车不好了以后上市公司停牌了，汽车好了以后上市公司也好了。汽车生态是一回事，但是钱不是一回事。这是我们的第二个逻辑，要解决治理结构，这个治理结构让大家都放心，让投资人也放心，让我们也放心。当然除了上市公司，这三个公司我们都派了董事以外，我们还给手机那派了一个监事，为什么？要想让非汽车不缺钱的话，我们要看着逻辑。这是第二个投资逻辑，把治理结构这块有一个好的整理。当然治理结构，董事会不是要反对老贾，要是不听老贾的话这个公司就没有价值了。所以这个事我们肯定会全力以赴支持老贾，我们对乐视的投资逻辑就这两个，第一个一比钱彻底解决资金问题，第二解决治理逻辑问题。这是我们投资乐视的原因，很简单。

融创为何投资非房地产公司？

下一个问题，比较难说了，融创为什么要投非房地产公司？我曾经说过，融创之所以能到今天，我们今年1500多亿，去年，今年我们肯定会有一个特别大的增长，明年可能也会更多了，但是我想，我们这些年一直是，我们在房地产外的投资一分钱都没有，我们也没有加过互联网，因为我不懂，这没法加的，这个行业就是盖房子，怎么加？所以我们这么多年一直是心无旁鹜，一心一意的干这一个行业。

这个行业我们为什么干得牛呢？我们是高端的，高端的卖不动了，我们卖的都是很高端的，价格很高的，量还很大，这是乐视需要学习的，乐视质量很高端的，量也很大，但是价格不高。我们的东西特别好，价格也好，卖得也多，这是挺不容易的，但是，为什么能做到这样？就是因为我们这么多年心无旁鹜的，一心一意的就干这个事。那为什么现在就变成两件事了呢？确实这个说来话长。我在很多场合说过我们就干房地产，但是我们要不转型，但是我也在很多场合说过，我们一定要早点想这个事，为什么？因为房地产，怎么理解房地产行业呢？在座有一半人都听我说过好多回了。

就是这个房地产行业，首先这个行业去年是8万亿，2015年8万亿销售，去年是11.5万亿，去年是巨大增长。今后我估计会保持着10来亿，11万亿的样子，也许会再多点少点，也许10万亿是一个量级，增长是挺难的，去年是11.5万亿。但是这个行业的特点就是大公司好多，小公司在做，我去年提了一个观点，今后的5到10年，中国的前100名会占中国房地产市场的80%，中国的前10名会占房地产市场的40%。后来我改了一下100名占到70%到80%，前10名会占30%到40%，这5-10年是一个巨大的机会，对我们这种公司来说，抢占的是小公司的份额。

小公司要么项目卖完了买不了新项目，要么项目卖给我们，小公司退出市场了，大公司价格越来越高了。其实我们还有很大的空间。因为去年占17%的份额，今年占整个市场的21%左右，但是前3名占了8%左右。到你到40%的时候大概是4、5万亿的样子。那前3名、4名占到两、三万亿了，那平均要到七千、八千亿了。这种情况下，我想说这5-10年是中国房地产公司行业一部分企业的钻石时代。我们会快速增长，这是我们吃饭的家伙，这是我们绝对绝对的主义，我们从来没有看不好、不看好这个行业。我想说我们投乐视不是因为我们不看好房地产行业，房地产行业在今后5-10年里面是快速的增长，两年以后至少是一个一千亿的公司，两年以后，三年以后。他们不让我说。所以这个行业是我们吃饭的家伙，是我们绝对绝对的主义，是我们所有一切的根源。这是一个判断。

第二个是说5-10年以后怎么弄呢？这些大公司都卖了好几千亿，怎么维持呢？哪有那么多地给你买？肯定增长不了了，但是这些公司我相信都是有一定规模，都挣了很多钱，但是往哪增长呢？尤其是地越来越贵。我去年下半年基本上没买地，买得很少，因为地太贵了，在北京市场买一块地肯定有问题。所以5-10年以后这个行业是有它的风险的，而且5-10年以后怎么办？我们确实要研究融创5-10年以后怎么办？其实我们是有结论的，我们为了给5-10年以后做准备，我们应该探索哪些行业呢？我们是有非常准确的定义的。我说第一个我们投增量市场，互联网时代增量市场是非常牛的市场，链家就是非常牛的增量市场，去年卖了1万多亿，淘宝卖了3万多亿。这是第一个。第二个是金融平台，我们看了很多金融公司，我们也有金融公司在通道中的，我们也谈过，为什么我们没有下手呢？就是因为太贵了，1块钱卖5块钱，那是要亏钱的，所以金融企业也是我们探索的方向。

第三个就是资源性的行业，去年，我跟孟德看了好多矿，铅锌、铜、钼、铝，看了好多资源型的矿。还有一个衣食住行，就是消费升级的东西，就是我们一直说的大娱乐和大健康，大娱乐就是文化体育娱乐，大健康，这是我们过去想好要投的事，大娱乐大健康，这就是我们要看增量市场，我们要看金融的东西，我们要看大文化的东西，看大健康的都是，我们看资源型的东西。其实我们一直在看，我们看金融市长的时候，人寿是他的核心资产，我们不是说没有投就没有看，我们一直在看。链家，我们在上周还是上上周投了链家以后，我们跟链家已经投了一年了，第一轮老赵就说给五个亿，我说五个亿太少了，没什么意思，要弄就弄50个亿。第二波我说全部给我，谈了一年了。汪孟德他们跟老董谈了一年了，老董吃了四顿饭都是跟我吃的，我们不是今年一时兴起谈了链家，那是做了很多工作的。链家很多人想投都投不进去的，增量，这是我们的增量。作为融创来说，我必须为五年以后十年以后做准备，我在十年以后的话，我想做的东西跟房地产体量应该是差不多的东西，这是我的目标。当然我不是说你买融创的股票最好，你现在把所有的都买完以后那就完了，你考虑一年我得考虑五年十年一百年，当然一百年以后我都死了，无所谓了，但是我要考虑，所以这几个行业我一直在看。

然后我跟老贾一见面以后，第一反应我说老贾这是一个娱乐平台，又是电影又是电视，又是美女又是什么，娱乐平台，这是我想投的，我开始理解大娱乐。我说弄这个吧，这是我们一直看的，这是我们战略方向之一，大娱乐、大健康、大文化，又文化又体育又电影，娱乐。所以融创的投资逻辑，当然我就打住了，首先这个行业五到十年我们是坚定看好的，是快速上涨的，对于一部分企业来说，前一百名来说，前十名来说，这是一个很牛的时候了，你可以快速增长市盈率。而且这么高速，去年到今年我们反了一番，就是在这个大时代，这是我们必须要做好的。

与此同时，其实我们早就开始了探索之旅，为十年之后，为这个做准备，这个是我想说。然后，不管是增量也好，金融平台也好，资源型也好，大体育也好、大健康也好，这是我们要看的行业，可能还加上汽车。这是我们要看的几个行业，链家正好落在我们这个存量的，你是做汽车存量的，链家是做房子的存量，携程是做旅游的存量的，金融这块我们看了无数的金融机构了，资源我们也看，大娱乐、大健康，这是我们在看的五个行业，我在很多年前投了一个影视公司，亏没了，那时候你可能还没入行，我投资的特别早。这是我们的投资逻辑，第三个事。

最后我想说这个投资对我们很重要，最近我也很辛苦，我那天跟刘弘说，我说哥们你还没跳楼，我先跳楼了，因为压力太大了，要做这样一个事。其实我问了大牛级的人，问了大概有十个人左右，很多的朋友都给我提出了，有些人是支持我的，有些人给我提出了中肯的意见，有些人中肯的劝我，有的人坚决的反对我投这个东西。我非常认真的考虑了他们的意见，我觉得他们的意见不足以颠覆我这个决策，是因为他们不了解乐视，我觉得你们在座的也不了解乐视。我听了很多的意见，很聪明的人，很牛的人，所有意见我都认真听了，然后他们的意见确实是不足以颠覆我们这个决策。另外，很多人想跟着投，我其实用半个小时一个小时就能说服他这个公司怎么好，因为我真的是了解情况的，我可以告诉你究竟缺多少钱，资金是什么状况，很多人想跟投，但是时间太紧了，咱们有复盘的压力，跟不上。还有一个，过去我还需要听意见，要不要投，今后我不听意见了，我已经投完了，我以后就是看老贾的。