风浪中启程回国 华兴资本押注A股

江旋下午3点，北京CBD的一幢A级写字楼里，穿着深蓝色西服的包凡推门而入，西服口袋巾和不露袜子的皮鞋透露着主人的品味。“以国内资本市场作为主要上市渠道，3～5年内就会发生

江旋

下午3点，北京CBD的一幢A级写字楼里，穿着深蓝色西服的包凡推门而入，西服口袋巾和不露袜子的皮鞋透露着主人的品味。

“以国内资本市场作为主要上市渠道，3～5年内就会发生。”落座之后，他摸了摸额头，不假思索地对记者说，“2015年会是一个重要的分水岭。”

作为华兴资本的创始人，他从来不吝对未来做出预判，A股的剧烈波动也没有让其计划动摇。

A股计划

从为创业公司提供融资、并购服务的精品投行起步，到后来把众多声名大噪的互联网公司送到海外上市，华兴的野心背后是过去十年里中国互联网创业大潮的兴起。

在2013年~2014年的中概股美国上市大潮中，他们揽下了大部分的生意，为多达11家的中概股IPO担任承销商，包括去年的聚美、京东、陌陌等等。据一年前Dealogic的一项统计数据，华兴当时在中国公司赴美IPO的承销商名单上排名第2位，仅次于瑞银集团。

在这家新型投行崛起的一段时间里，包凡比较多地出现在公众视线里，出席各种论坛，表达自己对创业以及互联网行业的各种看法。但是现在，他的一位员工对记者说，包凡要在华兴“去包凡化”。

如果不是华兴筹谋已久的一个计划，媒体记者们不太可能在短短数月中对包凡多次进行专访。8月18日，华兴组建完成的A股团队成员悉数亮相，包凡为其站台，并推出华兴的A股产品。

事实上，在此之前，华兴的动作已经非常有指向性。成立A股团队、宣布和中信证券达成战略合作、旗下华晟资本募资50亿元人民币计划投资30~50家互联网公司、把拆VIE作为重要的KPI之一下发到公司内部各个团队、在公司内部进行A股知识培训等等。

“我在海外工作时发现，上世纪90年代初，很多欧洲公司去美国上市，但是到2000年时，就基本上没有了，都回到自己家门口上市。中国也会经历这样的过程。”包凡说。

“那么，让那些曾经被你们送出国的中概股回国上市是你未来一段时间最重要的事情吗?”记者问包凡。眼下，华兴资本接触和正在执行的拆红筹项目超过30个。

包凡不这么认为。他回答道，拆红筹是一个非常有时效性的产品，过了几年可能就没有这个产品了，或者不再这么重要了。“我们最核心的是想建立华兴在A股的能力，包括投行和投资的能力，未来任何一个一线投行一定是立足于本土市场面向世界。此前我们是倒过来发展的，先在欧美市场建立了自己的能力，但是现在，我们需要把以前缺的最重要的一条腿立刻补上来，这是未来三年我们最重要的一件事。”

“2015年是一个重要的分水岭，下市，拆红筹，这是存量市场的改变，同时，很多早期的创业者也在问自己，未来应该走哪一条路，这一群人的决策可以真正影响未来的增量市场。”

转身

新成立的A股团队是华兴建立A股能力非常重要的部分。团队成员的简历显示，这些新员工均出自国内知名券商，多为保荐代表人或准保荐代表人，且在A股的IPO战场上已是战功赫赫。此外，还有专人负责新三板业务。

从平安证券过来的魏山巍是A股团队的负责人。他要做的事情是从参与私有化阶段开始，一直到国内上市后的市值管理阶段。他对记者说，A股的市值管理中，机构有各种各样的手段帮公司做股价。但正常和健康的市值管理应该是伴随着公司的战略和整体的成长带来的市值成长。

我们姑且可以把这理解为价值型的市值管理模式，A股和美国资本市场的估值体系存在很大差异，显然，这是华兴的美式做派之一。

专访期间正值大盘从5000点断崖式下跌之际，剧烈的动荡对于拆红筹的企业来说，心理层面多少会有影响。包凡的理解是，A股正在经历从旧体系向新体系重构的过程，一定会有不适应的过程。比如这一次的下跌，无论是投资人还是监管者，都是第一次学会面对杠杆。但他同时表示，自己担心的是不同的人会对A股的波动得出不同的结论，将改革的阵痛理解为改革本身的问题，让改革走回头路。

本月25日，沪指一度跌破3000点，近2000只个股跌停，创下8年来单日最大跌幅。“大的方向和机遇是明确的，核心的问题不是A股波动的快或慢，而是A股的一些问题是不是较一年前有所改变。”华兴资本一位高层对记者分析。

包凡也说自己对A股有很多看不懂的地方，比如某某公司的市值为何能够上千亿；一家创业板公司的估值明明已经很高了，投资人为什么还蜂拥而至。但他不排斥给自己“洗脑”。

“我最近想看点金融历史的书，我们现在处在很有意思的时候，金融风暴之后，全球进入量化宽松，利息已经很低了，好比一个病人，一直在给他打激素。下半年美国开始加息，不打激素了，这对于全球金融市场来说是一个巨大的改变。把水龙头关小了，未来会发生什么变化，朝什么方向走?我想看看金融史上有没有参考，哪一个阶段和现在是相似的，到底会发生什么事情。”他说道。

在频繁送中国互联网企业去美国上市后，包凡说自己逐渐认识到，在美国市场上，华兴永远只会是配角和外人的角色。他希望再度和这些老客户绑定，回归到母国资本市场中。

但是，现在摆在华兴面前的一个关键问题是，政策开放遥遥无期，A股券商牌照的计划暂时还没有进展。而一些国内的券商早已经接拆VIE的案子接到手软。除了和中信证券合作弥补牌照空白，围绕A股业务，华兴正在国内寻求更多的合作方。“在政策允许的时候，我们会积极争取牌照。”包凡对记者说。

在华兴十周年的纪录片中，当当网俞渝说，如果中国未来会出现像JPMorgan一样的一线投行，一定会是包凡和华兴。是这样吗？包凡没有正面回答这个问题。他对记者说，未来国内世界级的投行只会有一两家，能拿到船票的券商，肯定需要不一样的打法。坚持绑定新经济企业、走国际化道路以及用互联网技术改造投行业务，将是华兴未来发力的三个维度。

事实上，为了避免商业模式的单一，华兴内部已经孵化了多个新的和创业融资相关的项目，比如服务于早期创业项目发展的Alpha平台。

2004年，华兴资本在北京成立。十年后，这个行业迎来分水岭。“再给我们十年时间吧，”包凡说，“我们所处的市场在高速发展，他们的市场(海外资本市场)反而在往下走。”