但可能死在这三点上 科技行业正繁荣

无论你是否称之为泡沫，当今科技行业无疑都在经历空前的繁荣。最新数据显示，估值超过10亿美元的私有公司已经达到114家――我们通常称之为“独角兽”

无论你是否称之为泡沫，当今科技行业无疑都在经历空前的繁荣。最新数据显示，估值超过10亿美元的私有公司已经达到114家――我们通常称之为“独角兽”。像Uber和Airbnb这样的极端案例，估值甚至已经达到数百亿美元。

科技行业现在显然顺风顺水。但经济和工业发展往往呈现周期性。这场盛宴必将在某个时点结束。

我们调查了多位科技从业人士和投资人士，找出了他们预见到的几项最严峻的风险。

以下就是他们的观点：

1、发生某些“破坏”分享经济商业模式的事情

本月早些时候，一个鲜为人知的加州劳动部门做出的裁决给科技行业带来了冲击。该机构表示，Uber前驾驶员应当被视作雇员，而非独立承包商，因此Uber欠其4000美元。

这项裁决仅适用于一位女性，而Uber也已提出上诉。不过，这也凸显出所谓的“分享经济”创业公司所面临的种种潜在弱点。由于较之于老牌企业可以节省很多成本(例如，不必聘用全职雇员，也不必为工人们支付薪酬或缴纳社会保险)，所以许多类似的企业都有望颠覆整个行业。

可是，倘若他们被迫将所有的工人聘为雇员，其成本结构就将彻底改变。这有可能破坏分享经济创业公司的商业模式，由此产生的影响不可估量。

“如果你必须将这些人算作雇员，这些企业的价值就会降低。”一位对冲基金经理说。

其他获得高估值的分享经济公司也可能面临类似的监管或法律风险，包括Airbnb、TaskRabbit和Lyft。

尽管如此，监管政策的变化未必会像想象得那么严重。

在电子商务发展初期，很多人都担心，倘若也要被迫与实体零售商一样要求消费者支付营业税，互联网创业公司就将难以为继。然而，亚马逊几年前就已经开始要求美国多个州的消费者支付营业税，但人们的网购行为仍然有增无减。

类似地，一些新型分享经济服务带来的利益非常明显，因此，即使相关企业将成本转嫁给消费者并导致价格上涨，需求仍将继续增加。

当然，倘若一家分享经济服务彻底被禁，那就会带来更为严峻的问题――事实上，法国总统奥朗德就对Uber持有这种观点。

2、公开市场投资者受到惊吓

“独角兽”科技公司不断增加，很大程度上源于新入场的投资者不断注入的资金。这些资金并非源自通常在早期投资科技创业公司的风险投资公司，而是源自希望在零利率市场中获得高额回报的对冲基金和共同基金。

但这些投资者可能会因为宏观经济或地缘政治的重大变动而受到惊吓――例如，重大冲突的爆发或主要经济体的突然衰退。

GoodwaterCapital联合创始人钱智华说：“我猜测，我们生态系统之外的某些宏观经济波动会成为形势变化的推手，包括地缘政治冲突、希腊、中国、ISIS，以及一些我们无法预测到的事情。当公开市场修正时，对冲基金和共同基金的整体投资组合就会贬值，导致他们对科技公司的非流动性投资占比立刻超出预期。到那时，我预计很多投资机构就将撤出市场，集中精力支撑公开市场头寸，甚至可能变现非流动性私有公司投资。”

风险投资公司SoftTech VC管理合伙人杰夫・克拉维尔(JeffClavier)表示，公开市场投资者的逃离不仅会令晚期投资的庞大资金来源干涸，还有可能对早期投资产生连带影响，而这对小型创业公司而言是至关重要的。他表示，面临最大风险的是那些原以为可以凭借高速的营收增长在后期大举融资的企业，他们往往会因此大肆烧钱。

3、独角兽陷入困境

当一飞冲天的独角兽陷入困境时，没有人会视而不见。

目前没有多少企业比科技行业的独角兽更引人关注，尤其是Uber、Palantir、Airbnb、Snapchat、Pinterest和Dropbox等估值超过100亿美元的公司。

倘若其中有一两家公司失败――例如新的竞争对手凭借价格对其构成挑战，或者这些企业遭遇重大监管政策变动――市场对类似公司的热情就会降低。

一次重大的IPO失利也有可能造成问题。

很多科技IPO的定价都很低，为的是确保股票在上市首日大涨。但投资者的情绪却很难把握。倘若一家高调科技公司在华尔街上市首日下跌，无论是因为投资者情绪的突然转向还是IPO市场的风向转变，投资者对其他科技公司的看法都有可能发生变化。

事实证明，公开市场对待互联网公司的态度更加苛刻。Yelp、Twitter和LinkedIn的股价最近都因为财务业绩和用户增长指标不佳而遭到惩罚。

所以，私有市场在评判独角兽的业绩和估值时，采用了与公开市场有所不同的指标。

“目前来看，似乎所有与分享经济有关的企业都获得了巨额估值。但如果观察一下现实世界中的企业，就会发现必须要由市场来估值……标准将会更加苛刻。”一位对冲基金经理说。