大智慧“互联网券商梦”能行多远

从金融信息服务业务到试水“通讯社”业务，再到被逼无奈卖出民泰贵金属股权，大智慧（601519）的转型历程可谓坎坷。在遭遇屡次转型的阵痛之后，近日大智慧宣布决定再次转型，而吸收合并的对象是湘财证券

从金融信息服务业务到试水“通讯社”业务，再到被逼无奈卖出民泰贵金属股权，大智慧（601519）的转型历程可谓坎坷。在遭遇屡次转型的阵痛之后，近日大智慧宣布决定再次转型，而吸收合并的对象是湘财证券。业内人士普遍认为，二者的联姻将会诞生国内首家互联网券商。然而，大智慧的“互联网券商梦”能否顺利实现、实现之后究竟能走多远还不得而知。

重金打造“互联网券商”

接连的转型受挫之后，大智慧又开始另谋生路，而这次公司的转型远远超出了市场预期，因为大智慧玩起了跨行业并购，而且并购的对象身处极为特殊的证券行业。

8月13日，大智慧发布公告称，大智慧及其全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司（以下简称“财汇科技”）拟与湘财证券现有全体股东签署《重组意向书》，拟通过向湘财证券全体股东非公开发行大智慧股份及支付现金的方式购买湘财证券100%的股份。其中，财汇科技拟以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券1.1亿股股份（占总股本3.5%），大智慧拟以发行股份的方式购买其他股东持有的剩余湘财证券30.9亿股股份（占总股本 96.5%）。购买资产的同时，大智慧拟募集配套资金用于向湘财证券增加资本金、补充湘财证券的营运资金。在收购完成后，湘财证券将成为大智慧的全资子公司。

公告显示，湘财证券现有股东共16家，涉及5家上市公司，其中新湖中宝直接持股3.44%，参股公司新湖控股持有湘财证券71.15%的股份。此外，华升股份、电广传媒、长城信息、金瑞科技分别持有湘财证券股份为2.29%、1.13%、0.1%和0.08%。

据中证协统计数据显示，湘财证券2013年的营业收入为8.3亿元，营业利润为1.3亿元，按资本金排名计算，其位居115家券商中游。需要注意的是，湘财证券于1月24日登陆股转系统，成为股转系统中首家金融机构及券商。根据其最新公布的中报显示，湘财证券2014年上半年资产总额167.72亿元，净资产37.13亿元；营业收入5.31亿元，同比增长42.25%；净利润1.97亿元，同比增长203.77%。在公司主营业务中，经纪业务、自营投资业务、信用交易业务等占据利润的绝大部分。

北京一位投行分析人士表示，由于湘财证券未在A股主板市场上市，相比上市券商而言，此次收购90亿元的作价并不高，因此收购湘财证券将大大增厚大智慧的利润水平。而对于湘财证券而言，或许可以借助此次收购曲线在主板上市。

湘财证券官网显示，公司的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、证券投资基金代销、融资融券业务、代销金融产品业务及中国证监会批准的其他证券业务等。

“湘财证券拥有的这些证券市场牌照正是大智慧所看重的，同样湘财证券更希望借力大智慧平台得到更多的市场入口，双方的‘联姻’系各取所需。”中国人民大学金融与证券研究所研究员李少君表示。

“联姻”效果仍待考验

虽然大智慧转型的新路径很时髦，但是对于首家互联网券商的未来，业内人士还是表示了一定的担忧。

实际上，虽然二者的结合将诞生国内首家真正意义的互联网券商，但BAT早已跟其他券商有过类似的合作。在业内人士看来，大智慧在收购湘财证券之后马上进入第一梯队确实存在一定困难。“无论是百度金融还是阿里巴巴的余额宝亦或是腾讯的理财通，都已经在互联网金融集聚了一定的市场份额。想要开拓新的市场，就必须要有所创新。”某券商策略研究员如是说。

“毫无疑问，二者的联合将利于大智慧做大金融业务。但目前大智慧在吸收合并过程中也面临着两个问题：首先是监管层方面的障碍，二者归属于不同的行业，各有各的监管机构，业务交叉在监管上从而出现障碍；其次，双方合并的过程中，牵涉的股东利益是否达成一致也直接影响联姻的效果。”李少君说。

“互联网券商的发展，首先可能出现竞争方向的错误，即再打‘佣金战’，毕竟互联网的成本优势很明显。”一位互联网金融分析师称，“湘财证券一旦通过大智慧平台使业务客户大幅提升，是存在下调佣金基本条件的，如果到时候下调空间触及监管底线，则可能引发行业的恶性竞争。”

南方基金首席策略分析师杨德龙也认为，要严格按照监管层的政策底线防止互联网券商的发展，以打“佣金战”为主要手段，这是行业内的恶性竞争。“此前的国金证券借力腾讯所推出的‘佣金宝’业务，佣金刚开始只有万分之二，几乎是券商经纪业务的成本线，而后来公司将佣金上调到现在的万分之二点五，也就说明‘佣金战’的竞争空间并不大，包括华泰证券、中山证券在内，都表明了这一点。要防止互联网券商破坏市场交易规则。”北京一位私募人士称。

一位上市公司资深互联网行业分析人士称，互联网券商的发展没有先例可以借鉴，所有模式几乎都是创新的，稍有不慎就可能误入歧途。“不可否认的是，大智慧不是严格意义上的互联网企业，而湘财证券在证券行业的地位优势也并不明显，二者的联合能不能产生1+1大于2的效应都是不确定事件。”该人士称。

杨德龙认为，虽然互联网券商具备一定优势，但是和传统的券商服务相比仍有一定的局限性。比如互联网券商没有实体的营业部或数量较少，可能让客户在服务方面没有真切的体验，此外，考虑到资金安全等方面，互联网目前针对的客户可能主要以小客户为主。同时，在互联网券商的发展过程中要防止出现虚假宣传。

转型屡遭挫折

或许是出于行业竞争的压力，大智慧在上市之前就开始尝试了各种业务的转型。其中，最早的要数在2010年收购香港地区金融数据和资讯服务提供商阿斯达克。

2010年3月，大智慧以2900万美元（约合1.9亿元人民币）收购阿斯达克100%股权。但是，具有港资机构背景的阿斯达克通讯社，虽然一直在从事财经新闻资讯的相关报道，但其在内地却未获得相关的新闻牌照，而市场对于公司的质疑也从此开始。

在收购阿斯达克之后，大智慧的盈利能力并没有出现真正的好转。财务数据显示，自2010年开始，公司的净利润出现了连续三年的大幅下滑，由1.61亿元缩水至1.06亿元，甚至在2012年由盈转亏，巨亏2.67亿元。

主营业务的持续低迷，让大智慧再次开始谋划转型。在可能因连续两年亏损而被ST的压力下，大智慧最终选择了收购一家贵金属经营公司。2013年9月30日，大智慧出资7000万元收购民泰（天津）贵金属经营有限公司的70%股权。而这一招也确实奏效，为大智慧在当年扭亏做出了很大的利润贡献，大智慧最终在2013年实现净利润1166万元。

财务数据显示，收购后的民泰贵金属在2013年度为大智慧贡献了3823.9万元的利润，帮助大智慧实现2013年扭亏为盈。

然而，一场投资者声势浩大的维权事件却再度让大智慧被迫卖出好不容易到手的“金矿”。

6月10日，部分投资受损的大智慧用户向外界表示，他们分别购买了大智慧荐股、代客理财、白银投资等产品，短时间内损失超过600万元。至此，大智慧贵金属交易乱象曝光，在巨大舆论压力之下的大智慧最终选择了忍痛割爱。

6月11日，大智慧突然发布公告，称拟将旗下全资子公司持有的民泰贵金属70%股权以3.9亿元的价格转让给自然人黄顺宁，而此人正是大智慧实际控制人张长虹的妹夫。

在卖出民泰贵金属70%股权之后，大智慧又发布公告称不参加2013年度投资咨询机构年检。业内人士看来，这意味着大智慧将不再持有证券投资咨询的牌照，其必须要通过其他方式来获得相关牌照而继续从事相关业务。

北京商报记者 马元月 董亮