君联刘泽辉：现代服务业投资升级看“新经济”

本报记者 赵娜 北京报道绿新包装、凤凰旅游、星期六鞋业、流行美饰品，众多已上市和即将上市的消费服务领域企业背后，背后有同一家投资机构的身影――君联资本。2006年，君联资本（时为“联想投资”）完成1.7亿美元第三期美元基金募集，并首次提出选择性投资非IT项目，开始关注消费升级和产业整合产生的机会

本报记者 赵娜 北京报道

绿新包装、凤凰旅游、星期六鞋业、流行美饰品，众多已上市和即将上市的消费服务领域企业背后，背后有同一家投资机构的身影――君联资本。

2006年，君联资本（时为“联想投资”）完成1.7亿美元第三期美元基金募集，并首次提出选择性投资非IT项目，开始关注消费升级和产业整合产生的机会。就在那一年，刘泽辉作为投资副总裁加入。

8年后，刘泽辉一路走到合伙人的位置，担任董事总经理并且进入君联资本的投资决策委员会，目前主要负责君联资本现代服务领域的投资。

7月，本报记者专访刘泽辉。接受采访的当天上午，刘泽辉拜访了一家80后创业者创办的消费服务的企业――这是偏向成熟期项目的刘泽辉最近接触较多的80后创业者的其中一位。

“新元素、新经济”，采访中，刘泽辉频频提及这六个字。在他看来，新元素、新经济带来了现代服务业的模式迭代，也为众多投资机构带来了更多的投资机会。

现代服务业：四大主题投资

《21世纪》：君联投资在现代服务领域的投资和行业研究的方式是怎样的？

刘泽辉：我目前主要负责和关注现代服务的投资，我们投资团队主要负责投资项目的筛选和投资。君联还有一个顾问团队，包括财务顾问、法律顾问、业务顾问，可以在阶段性的方法论上给予被投企业支持。

注重行业研究，这是联想系的文化。最早研究消费和服务行业的时候，我们都是先画全景图：什么是现代服务业、大概分哪几块、投资机会有多少、哪些是我们的、怎么找到，这是我们的1.0研究方法。2010年到2013年，君联在现在服务业投资了十来个项目，投资逻辑也逐渐清楚了。从去年下半年到未来2到3年也许是2.0版本了――我们会按照主题式的投资来指引自己。

过去几年里，我们把行业的格局和内涵已经摸得比较清楚了，接下来寻找未来的机会、系统性的机会，而且我们想做更大一点的投资。

《21世纪》：君联把现代服务业分为几块，最大的机会在哪？

刘泽辉：我们把现代服务业分为消费、金融、科技城市和服务制造。大的机会比如说，消费主要是跟零售、健康、文化相关，消费包括医疗，文化是大的文化，金融是大的金融。

我们有几个大的投资主题：消费成长、金融创新、服务制造、科技城市。这四个主题也是我们通过自己的STEP模型（S-社会，T-技术，E-经济，P-政治），花了大半年时间得到的。

今天零售领域的机会和以前相比也在发生变化，特别明显的是TMT和传统产业的边界越来越模糊。TMT和传统产业之前是平行线，第一批做电商的人很少是从零售过去的；但现在传统做零售的，比如星期六和流行美，这些大的企业也在用自己的方式去做电商。对于这些传统产业来说，如果你不去迎合和满足80后90后这个类人群的需求，那么你就会被淘汰了。

这是一个很大的趋势和现象，已经不是需不需要做的问题，而是怎么做的问题。在任何一个传统产业，大家都在考虑这个事情。这就为我们的投资带来新的机会。

《21世纪》：君联目前的案源主要从哪里来？对人的判断一直是投资的关键，君联在这方面是如何做的？

刘泽辉：从项目的拓展来讲，每个人的方法不一样。案源的质量和你周边的人有很大关系。比如，做了很多年的投资人肯定已经培养了一个成熟的FA的圈子了。通过几年的磨合，基本他们推荐来的项目都会比较靠谱。

另外，充分利用之前投过的项目的资源，形成系统的产业链的布局。比如我们在消费、物流、文化方面，都会沿着被投项目的上下游去选择。我们投的都是各个行业成长性比较好的企业，CEO在行业的关系肯定比我还好，打几个电话去请他们介绍一些。

做投资，我觉得肯定是要做详细的行业研究，并且要和行业最顶尖的人成为朋友。遇到新的项目，可以很快地了解到准备投资企业的基本情况。要特别关注CEO的背景，做投资至少要保证，你投的企业家不会因为人品问题而把企业做砸。

从投渠道到投品牌

《21世纪》：君联在女性消费品领域已经投资了鞋业公司、饰品公司和化妆品公司，觉得这个细分领域里还有哪些投资机会？在主题式投资方面，君联有何思考和规划？

刘泽辉：在女性消费品领域，我们先后投资了星期六鞋业、拉夏贝尔、流行美饰品、麦包包等优秀企业。我们认为里边还有很多的机会，如化妆品。在几年前一线品牌占据主流的时候，君联投资了渠道。百货公司、专卖店、电商、大卖场这四大渠道里，电商和专卖店我们都投了。之后发现本土品牌增长非常快，特别是通过电商网络销售的品牌。尽管淘品牌死了一大批，但我们认为质量有保障、设计包装好的产品还是有很大的市场空间的。

未来我们可以帮助已经投资的公司发展成为综合性的消费品管理集团，包括服装、化妆品、箱包等等，类似国外大的集团。现在一些新的、小的项目我们单独去投资价值不大，就可以和被投企业一起做。现在很多PE都在和上市公司合作成立基金，其实我们一直在和企业一起投资，只不过没有专门成立一个基金去做。

主题式投资上，我觉得大文化还有很大空间。这方面我们从内容、渠道、技术三个层面考虑，去年投资了河北出版传媒集团公司。除了出版，我们还投资了院线、游戏、旅游等等，这些都属于大文化的范畴。

大家衣食住行的基本需求满足了之后，当然就需要精神的愉悦和享受。我们最近又决策了一个与娱乐相关的项目，做演出经纪。现在的演出市场就像10年前的电影市场，刚刚启动。

投传统产业也要互联网思维

《21世纪》：您认为如今的服务业相对于前几年有怎样的不同？对应投资逻辑应该怎么调整？

刘泽辉：现在整个服务业发生了革命性的变化，我们过去谈的很多经验，现在如果直接去用，可能比较难有大的作用了。

过去我们会觉得零售都差不多，没有什么新的机会。但随着库存问题的凸显，唯品会就成为一个非常好的模式。这都是反映了社会变化的结果。比如，短缺经济时商品买都买不到，谁敢想象唯品会这种做“下水道”――库存商品通路的公司会有机会？

《21世纪》：现代服务业的变化体现在哪些方面？作为投资人您如何去应对这些行业变革、并抓住其中带来的机会？

刘泽辉：第一，社会发生变化，经济和过去不一样，从单边上行到有一定的波动；第二，80后90后这一消费人群的消费能力逐渐增强；第三，还有环境、宏观、需求、技术、科技的变化，尤其是技术的变化和升级对现代服务业的影响。

以前我们更多的是关注传统产业，他们的CEO往往不上网不沾网，我用传统的打法去帮他们谈合作。现在我们要多混IT圈了，要多和做互联网的人在一起。多了解和倾听他们的意见和看法。

比如凤凰旅游，投的时候觉得他们是产品型的团队，将来和互联网会合作，但受互联网的影响会比较小；但现在看变化很大，BAT的全线杀入，即使对你的这一个点影响不大，但对产业链会有影响，价格砍得很多、需求也变化了。所以不仅内部要上网、产品要上网，而且要通过在线方式，管理和供应商之间的关系。

所以现在传统产业的投资思路要有很多互联网思维、新经济。要看这个产业受这些新经济、新元素的冲击有多大，这个公司有没有能力去嫁接和改造。如果这个团队是比较时尚的，那就没问题啊，大家都在学习。

虽然今天的互联网公司比传统产业走得快一点，但如果企业有学习能力，也是有很大空间的。无论在线上还是线下，电子商务还是会落在“商务”，互联网金融还是落在“金融”。互联网是一个手段，线上卖是针对PC端和移动端这些人的需求，但最后卖的还是时装和鞋。