中概股密集上市背后：投资一年亏损1%

周佳京东、聚美优品等一大批中国企业接连登陆美国股市背后却是中概股总体“黯淡”。截至上周五，包括78家在美上市中概股的霍特金龙指数（HXC Index）今年以来下跌4.7%，而同期以互联网公司为主的纳斯达克指数上涨0.22%,而标普500年内上升2.82%

周佳

京东、聚美优品等一大批中国企业接连登陆美国股市背后却是中概股总体“黯淡”。截至上周五，包括78家在美上市中概股的霍特金龙指数（HXC Index）今年以来下跌4.7%，而同期以互联网公司为主的纳斯达克指数上涨0.22%,而标普500年内上升2.82%。

美国佛罗里达大学商学院利特教授（Jay R. Ritter）在接受《第一财经日报》采访时说：“在过去的20年里，中国股票都没有跑赢大盘。”

根据利特教授的统计，1993年以来的20年间，剔除通过逆向收购借壳上市部分，总共有168家来自中国内地或者香港的公司在美国大型股票交易所上市。

据统计，这些中概股在美国上市第一天平均上涨20%，这与美国本土企业IPO上市第一天的回报率非常类似。但是如果投资者没有在第一天卖出中概股，那3年后他发现平均回报率为亏损3.6%，而同期美国本土企业的股票则在3年里平均上涨23%。也就是说，对于长期投资者来说，美国公司平均一年回报股东8%，而投资中概股平均一年亏损1%，两者相差9个百分点。

高增长的成长型公司

“即使中国整体经济增速放缓，有些板块依旧能保持比整体经济更快的增长，例如在电子商务和科技领域。而且这些板块都是赢者通吃的板块。”利特教授表示。

唯品会(VIPS)近日发布的第一季度财报显示，净营收为7.019亿美元，比去年同期增长125.9%；净利润为2660万美元，比去年同期增长355.3%。截至5月23日收盘，唯品会今年内股价上涨了99.58%，是今年中概股中表现最好的。

相对于成长性而言，短期业绩有时似乎并不重要。5月9日刚在纳斯达克上市的途牛旅游网（TOUR）的招股书上显示，今年一季度净亏损额高达6280万元。但是途牛的股价却在上市后的2周内出现54%的上涨，光23日一天就上涨35%。有业内人士对《第一财经日报》记者称，秘诀就是途牛特卖正在打造成为在线旅游业的唯品会，该公司认为唯品会的特卖模式在旅游行业更加能够成功。

“投资人关注的只有未来的利润。目前的销售、利润和它们的增长都只能帮助推测未来的利润。刚上市的京东的估值比类似的亚马逊还高，然而京东还没怎么赚钱。这就是因为投资人相信未来的成长。” 利特教授说，当然要相信未来的成长需要“公司的规模不能太大、上市的时间也不能太久”。新浪今年股价下跌37.72%，虽然第一季度净营收同比增长36%达到1.715亿美元，但如果不计算与阿里投资微博相关投资者期权等造成的非运营亏损，新浪还能够盈利。只是公司大如新浪已经很难讲出高增长的故事，而即使是股价下跌了超过三分之一，新浪的市盈率依旧高达70倍。

市盈率相对较高

据《第一财经日报》记者统计，过去20年来在美上市的中国公司目前仍在交易的为143家，其中数量占比最高的是包括互联网公司的通讯板块，拥有41家上市公司，占所有中概股的29%。这41家公司当中有21家在过去的12个月中整体净收入处于盈利状态，占板块的51%。这些盈利的通讯板块的公司平均市盈率为49.6倍，远远高过同样是科技股为主的纳斯达克指数平均23.1倍的市盈率。

除了互联网，消费类股也是中概股密集的板块。非周期性和周期性消费产品板块，分别有22家和21家企业。这些企业的盈利水平要明显好于网络企业，分别有77%和86%的企业在过去12个月中净盈利。平均市盈率分别为20.36倍和27.31倍，相对接近美国标普500指数平均18倍的市盈率。

利特教授表示：“现在中概股的市盈率已经比2007年时保守得多了。所以今天的投资者未来的回报很可能比较高，毕竟在市盈率低的时候买进的比市盈率高的时候买进的股票更有向上的空间。”

诚信危机挥之不去

两年前中概股因为东南融通等公司被揭露财报造假遭到集体抛售。有一段时间中国公司很难成功赴美上市。而浑水公司、香橼公司等做空中概股的公司不仅吸引了众多眼球也赚得盆满钵满。

目前，赴美上市的大门又一次向中国公司打开，但是诚信忧虑始终没有散去。去年10月24日浑水公司再次出手发布做空报告，指控网秦严重夸大其营收和中国市场份额。并预言“从现在开始的一年内，网秦将被退市，该公司逾90%的营收是虚构的”。

网秦股价在浑水公司的报告一出台就迅速猛跌，仅在今年年内，网秦股价已经下跌48%。而对于澄清网秦是否造假最重要的文件莫过于网秦的季报了。可惜，网秦在4月30日本该公布年报的时候却宣布推迟15天公布年报，而15天过了之后再次宣布推迟15天。

网秦能否顺利递交年报，是否能在年报中证明诚信，对整个中概股以及中国公司赴美上市影响都会比较大。