腾讯单月蒸发300亿 香港基金经理:科技股博弈之局

朱丽娜美国科技股连日恐慌性下跌迅速波及了香港相关板块，以科技龙头股腾讯控股为例，在3月7日股价触及创纪录的646港元高位后，随即开始直线下挫，尽管公司已投入超过7000万回购股份，但其仍在4月9日盘中探底517港元，午后反弹2.7%至收市报523.5港元，累计跌幅依然高达19%，这只“股王”市值在短短一个月内蒸发了约300亿港元。太高的估值：平均PE40倍多位基金经理在接受《21世纪经济报道》采访时表示，引发这一轮科网股抛售潮的主要原因是，这些股票去年年初以来上涨幅度较大，多数股票给投资者带来了很高的回报，短期有获利回吐压力，而另一方面，部分公司年报季报业绩不达预期，引发股票估值下行

朱丽娜

美国科技股连日恐慌性下跌迅速波及了香港相关板块，以科技龙头股腾讯控股为例，在3月7日股价触及创纪录的646港元高位后，随即开始直线下挫，尽管公司已投入超过7000万回购股份，但其仍在4月9日盘中探底517港元，午后反弹2.7%至收市报523.5港元，累计跌幅依然高达19%，这只“股王”市值在短短一个月内蒸发了约300亿港元。

太高的估值：平均PE40倍

多位基金经理在接受《21世纪经济报道》采访时表示，引发这一轮科网股抛售潮的主要原因是，这些股票去年年初以来上涨幅度较大，多数股票给投资者带来了很高的回报，短期有获利回吐压力，而另一方面，部分公司年报季报业绩不达预期，引发股票估值下行。因此很多机构对科网股与传统行业股票的估值差距不断扩大的可持续性产生担心，选择减仓套现，转投一些估值更合理或具有题材概念的传统蓝筹股。

“目前科网股的平均PE在40倍左右，腾讯高达47倍，而内银和内房股的PE则分别在7-8倍、2-3倍水平，巨大的估值落差让一些基金经理选择减持科网股仓位，而且有些基金在外汇市场上的人民币套利交易中遭受了很大损失，大部分套利交易是杠杆融资，损失放大，随着美联储开始逐步退出QE，这些基金只能通过套现一些科技股来止损。”一位中资基金经理告诉记者。

要求匿名的某中资保险基金的投资经理也透露，“对冲基金受市场恐慌情绪的影响，出现互相踩踏式争先出货，导致一些科网股以及一些新经济概念股近日跌幅加重，但只是部分机构在减仓，我相信没有基金经理会完全清仓像腾讯这类基本面稳健、公司管治完善的股票。”

上述保险基金经理认为，市场上近期并没有大幅做空腾讯的迹象，科网股近期只是缺乏新的上涨动力。根据港交所披露的当日卖空数据，4月9日腾讯控股的全日做空金额为2.36亿港元，做空量为45.16万股，仅占当日全部成交额的6%。

“去年科网股在移动应用概念的热潮下股价一路飙升，但是今年投资者开始担心这些科网公司能否将流量的增加转而实现收入的提升，盈利数字能否支撑这么高的股价。而且近期多家科网公司都面临成本增加，利润空间被压缩，这对股价有较大的压力。”瑞银亚洲消费业及互联网研究部主管潘嘉怡指出。

2013年财报显示，腾讯实现总收入604亿元，按年增长38%；但由于游戏市场的淡季因素和推广费用增加，第四季经营利润环比下降

1%，利润率从三季度的31%降至28%。

然而，East Capital的合伙人Karine Hirn在接受采访时表示，旗下的中国基金中腾讯控股的投资比重已由去年的6.47%增加至目前8%左右水平，“我们在科网板块的整体策略仍然维持重仓，近日的抛售潮只是部分投资者获利回吐而已。”

高成长小盘股急速回调

如今，很多QDII和私募基金从去年6月股市大跌之后，就把投资重心转放在一些价值洼地的中资小盘成长股，相比龙头股，这些小盘股相对容易在短期内炒高股价，采取快进快出策略，获得丰厚回报。

某中资QDII基金经理坦言，“我们的投资策略主要是寻找新经济概念相关的，比如清洁能源、医疗领域的中小盘成长股票，特别是那些每年业绩增长率在20%以上的公司。相比A股市场，香港上市的中资股票却便宜很多。MSCI中国中小盘指数2013年的PE只有12倍，而中小板创业板30-50倍。过去几年这些小盘中的公司盈利增长跑赢A股中小盘股票。”

上述基金经理表示，这些新经济概念相关的某些高成长性小盘股经过大半年的股价直线飙升，已经出现了泡沫和估值过高的情况，与腾讯等龙头股相比，这些小盘股由于缺乏基本面的支撑会面临较大的抛售压力。这些被炒作过高的上市公司根本不具有核心竞争能力，单凭概念就出现如此高的估值显然已经丧失了投资价值。

以京能清洁能源为例，目前市值为71亿港元，PE15倍，9日的收盘价反弹3.8%，但相比1月30日的历史高位5.15港元，累积跌幅已达26%，但过去12个月这只股票的回报率达到62%。四环医药的市值450亿港元，PE26倍，9日微升0.57%收报8.75港元，与3月历史高位相比跌幅超过15%，但这只股票过去12个月的投资回报却高达134%。

“目前整个新经济板块的股票都遭到抛售，这些只有炒作概念的中小盘股首当其冲，我们也需要进行一些仓位的调整，重新考虑增持一些传统蓝筹股。”他坦言。(编辑 于晓娜)