2024年大类资产年终盘点：美国资产“例外论”、时代主题强化及全球资金轮动下的投资格局

2024年大类资产年终盘点：美国资产“例外论”、时代主题强化及全球资金轮动下的投资格局2024年接近尾声，回顾这一年全球金融市场，三大核心因素驱动着大类资产价格的波动：美国资产“例外论”、时代主题强化以及全球资金频繁轮动。在充满不确定性的环境下，确定性和成长性成为稀缺资产，并深刻影响着投资策略的选择和资产配置的布局

2024年大类资产年终盘点：美国资产“例外论”、时代主题强化及全球资金轮动下的投资格局

2024年接近尾声，回顾这一年全球金融市场，三大核心因素驱动着大类资产价格的波动：美国资产“例外论”、时代主题强化以及全球资金频繁轮动。在充满不确定性的环境下，确定性和成长性成为稀缺资产，并深刻影响着投资策略的选择和资产配置的布局。

一、 宏观经济环境：全球转型与错位特征

2024年，全球经济处于深刻的转型期，错位特征明显。美国经济展现出令人瞩目的韧性，然而大选后的政策不确定性增加，经济增长与通胀再平衡成为市场关注的焦点。中国经济则呈现低通胀特征，稳增长政策持续发力，有效降低了尾部风险。与之形成对比的是，日本出现再通胀迹象，日央行逆全球降息潮而动，而政坛动荡则增加了市场的不确定性。欧洲经济面临竞争力危机，经济修复弹性受到制约。

值得关注的是，西班牙在众多发达国家中脱颖而出，成为表现最佳的经济体。其积极推动结构性改革，实现了经济的长期可持续发展。根据《经济学人》整理的2024年37个主要发达国家的五个经济和金融指标数据（GDP、股市表现、核心通胀率、失业率和政府赤字）排名显示，西班牙位居榜首，经济增长和就业增速均超过美国。西班牙经济的成功经验值得深入研究，其产业结构从传统的制造业转向重视服务业发展，通过大力发展旅游业拉动经济增长；同时，其对外来移民的开放政策以及积极开展招商引资工作，也为经济发展注入了活力。发达的旅游业和移民就业增长推动了本地房价上涨，投资和生产也对内需经济增长提供了有力支撑。

二、 资产表现：寻找确定性的市场主线

2024年市场延续了“寻找确定性”的主线。美联储降息、美国大选、中国政策博弈等宏观因素的悬念逐一落地，对投资操作的精细度和灵活度提出了更高的要求。全球资金快速轮动，国际地缘局势动荡，进一步加剧了市场的波动性。

2.1 领先资产：比特币、黄金、美股和中国长债

2024年表现领先的大类资产包括比特币、黄金、美股和中国长债。

• 比特币: 比特币在多数时期扮演着风险资产的角色。其价格主要受去法币化属性、特朗普上台后监管放松以及严格的供给约束等因素驱动。美国等发达国家对加密货币的接受度提高，也为比特币价格上涨提供了支撑。

• 黄金: 黄金作为风险规避资产，其价格上涨主要源于国际局势动荡、美国降息周期、发达国家债务持续性问题带来的美元货币体系担忧以及新兴市场央行购金等因素。黄金价格在2024年屡创新高。

• 美国股票: 高利率环境下，美国基本面维持韧性，美股持续领涨。这背后是AI科技革命带来的企业盈利增长以及软着陆降息潮的双轮驱动。当然，筹码拥挤阶段也会经历短暂的调整。

• 中国长债: 国内利率持续下行，价格信号偏弱，房地产市场下行周期，货币政策宽松以及机构配置压力加大等因素共同作用下，久期策略获得了高资本利得，使得中国长债在2024年表现突出。

2.2 落后资产：国内商品、欧元和原油

2024年表现落后的资产包括国内商品、欧元和原油。

• 国内商品: 房地产市场持续降温，供需矛盾加剧，商品市场交易更加注重现实情况，国内黑色系商品回调明显。

• 欧元: 欧洲基本面复苏节奏明显弱于美国，德国等国家财政整肃，存在尾部风险，导致欧元在比差逻辑下偏弱运行。

• 原油: 高利率环境下需求端缺乏有力驱动，供给端则面临OPEC以及美国潜在增产压力，叠加特朗普交易因素的影响，原油价格表现偏弱。

三、 行业和个股层面：长期趋势的体现

领先资产的背后，蕴含着深刻的长期趋势变化：

3.1 AI科技产业链: ChatGPT问世后的第二年，市场交易逐渐回归理性，但其普及速度远超以往任何技术革命。拥有平台优势的大型科技企业和特定垂直领域具备壁垒的企业仍具有明显优势。AI科技革命引发了各公司的“军备竞赛”，算力需求呈指数级增长，硬件生产商（如英伟达）以及提供基础设施服务的企业（如Vistra电力公司）显著受益。美国Mag7科技股也领涨美股市场，做多美国科技股成为2024年市场最受追捧的交易方向。国内市场也出现了相应的投资机会，如寒武纪等。

3.2 中国的情绪消费链条: 在消费景气度有所下行的环境下，情绪消费、悦己消费和粉丝经济等细分赛道，特别是那些拥有优势和壁垒的市场空间，展现出强劲的增长势头。“谷子经济”为代表的悦己消费快速发展，“谷子商品”立足二次元IP，创造出较高的附加值，市场空间高速增长。泡泡玛特等龙头公司业绩持续超预期，股价大幅上涨。

3.3 不确定性环境下的避险资产: 过去两年市场主线在于寻找确定性，高股息类资产（如贵金属、银行股）成为利率下行和低风险偏好下的优选资产。银行板块全年涨幅超过40%，超额收益显著，这或因其风险收益特征更优，获得了险资等低风险偏好资金的青睐，也因其经营相对稳健，能够平滑业绩，成为避险资金的配置抓手。

四、 市场定价权与投资者行为

2024年，市场定价权几经易手，投资者的灵活度和配置能力差异显著，被动和灵活资金受到青睐。全球资金频繁轮动，反映出不同资产间估值差距扩大，投资策略的灵活性和对市场变化的快速反应能力至关重要。

2024年大类资产市场充满挑战与机遇。美国资产“例外论”、时代主题强化和全球资金轮动三大因素深刻影响着资产价格走势。在不确定性环境下，寻找确定性和成长性资产成为投资的关键。投资者需要密切关注宏观经济环境变化，提升投资操作的精细度和灵活度，才能在市场竞争中获得优势。