唯品会娶乐蜂：股价巅峰上的LV恋

文/徐国允 桃之夭夭，乐蜂要嫁人。 情人节的事就是三个字：“在一起”

文/徐国允

桃之夭夭，乐蜂要嫁人。

情人节的事就是三个字：“在一起”。从纳采、问名、纳吉、纳征、请期、亲迎，2个月，他们闪婚了。

1.125亿美元，唯品会宣布控股乐蜂网75%股份，乐蜂网静佳JPlus等自有品牌保持独立发展。

2个月闪婚 “他们相爱了”

2月14日，唯品会以104.85美元强势开盘，上扬7.97%，最高报于115.31美元，最终报收106.15，当日涨幅7.92%，成交量为114.44万，总市值达63.76亿。

14日下午，唯品会正式公告，将以1.125亿美元控股乐蜂网75%股份，李静领导的东方风行集团旗下的另外两家全资子公司-静佳达人品牌公司及媒体公司将继续与乐蜂网并行运营。

早间，唯品会董事长沈亚今天上午11点发给全体员工的邮件中透露，唯品会绝对控股乐蜂网75%，在全球第四大高楼，香港环球贸易中心大厦，唯品会和乐蜂网在一起了，两家公司的首字母LV，也表示，“他们相爱了”。

据唯品会透露，唯品会从接触乐蜂网到完成控股乐蜂网，只花了2个月时间，唯品会董事长沈亚从知道vip.com这个域名，到决定以百万美元买下来，这个想法在他脑海里只停留了一天时间。

在沈亚给全体员工的邮件中，唯品会称，未来将发挥自身在服装鞋帽领域的优先地位，并结合乐峰网在过去五年间美妆市场的地位，共同打造中国最大的时尚购物平台。

2008年12月，温商沈亚和洪晓波于在广州创立唯品会，四年之后，2012年在美国纽交所上市，发行价为6.5美元，当天收盘破发为5.5美元。但2014年1月，唯品会的股价一路飙升，成功突破100美元，市值近60亿美金，约为当当网的7倍，兰亭集势的12倍，麦考林的120倍。

唯品会2013年第三季度财报显示，总净营收为3.837亿美元，比去年同期增长146.1%；净利润为1200万美元，去年同期净亏损为150万美元。

乐蜂网是由主持人李静2008年成立，李静创办的是东方风行集团，旗下三部分业务，一是传媒业务，包括《超级访问》、《美丽俏佳人》等；二是自主品牌化妆品静佳；三是电商网站乐蜂网。

2013年乐蜂网CEO王立成曾透露，乐蜂网2012年整体销量在4亿左右。2013年8月份，乐蜂网官方数据显示，截至8月1日中午12点，乐蜂网五周年店庆首日销量突破1.22亿，与乐蜂网桃花节期间持平，流量是平日的15倍。按8月份的数据估算，乐蜂网2013年的销售大概在30亿左右。

据今日披露的入股信息显示，唯品会用了1.125亿美元，买了乐蜂网75%的股份，这就意味着，乐蜂网的市值估价大约为1.6亿美元左右。

补强毛利 “他们早心有戚戚”

据唯品会第三季度财报显示，总净营收为3.837亿美元，比去年同期增长146.1%；净利润为1200万美元，去年同期净亏损为150万美元。

作为女性消费为主要群体的电商网站，唯品会囊括了服饰鞋包等众多产品品类，相比当当、京东等以图书和电子产品为主要品类，唯品会的毛利率均高于前者。

网易科技注意到，唯品会 2013年前三季度其毛利率水平已经达到23.87%，同比，京东2013年前三季度毛利率仅为 9.76%，当当网 17.3%。

然而，作为垂直电商，截至目前，唯品会维持较低SKU，商品数量维持在2000到3000种之间，独家合作品牌商在800多家。

虽然唯品会规模持续扩大，向供应商的溢价能力持续提升，不过，网易科技留意到，在B2C领域，与美国主要实体折扣零售店 TJX和 ROSS相比，唯品会的毛利率水平还至少相差5个百分点，为此，市场预计，唯品会合理的毛利率水平应该在25%左右。

而如何提升这5%的毛利率，对于唯品会而言，选择迎娶乐峰网，虽非100%控股，但75%作为纳入的“小妾”，无疑在产品品类上提升了唯品会的毛利水平。

在女性用品中，化妆品作为获利重点，自然纳入唯品会视野，唯品会意欲打破“服装”定位，深耕女性产品。

事实上，早在2011年，唯品会就开始推出化妆品品牌特卖，已有资生堂、欧莱雅、Only等多个品牌唯品会上开展特卖，甚至包括兰蔻、雅诗兰黛等高端品牌。

直到去年年底，唯品会开始进行改版，重点推出了美妆频道，正式切入到化妆品领域。

但在化妆品电商领域中，另外一家垂直电商聚美优品则早已盘踞多时，为此，唯品会出手收购同在化妆品领域与聚美优品一决高下的乐峰网无疑是最为迅捷的方式。

同样，从今年4月份开始，唯品会开始尝试品牌直发，即用户点进该直发的品类后，最终配送和退换货全部由品牌商负责，唯品会只负责审核资质。

但第三方平台250万美元的收入显然并不能使得唯品会满意。此时，唯品会选择通过资本扩张解决规模效应和战略布局。

为此，收购乐蜂网，虽然双方闪婚，但其实对于唯品会，搜索最合适的“猎物”却一直在计划中。

此外，因为乐蜂网采取的是“自有品牌+达人经济+社会化导购”模式，两者在消费群体上存在一定程度重合，乐蜂网李静称未来两家网站资源能够进一步整合，为女性时尚网购提供更多选择；同时，拥有乐蜂网和唯品会两大平台作为后盾，明星达人品牌将会得到更大、更好的发展。

美银美林在近日发布的一份投资报告中也指出，鉴于西方的闪购业务最高拥有27%的毛利率，以及11%至12%的运营利润率，美银美林认为唯品会毛利率有望超过25%的目标。

如此计算，2013财年至2016财年，唯品会营收年复合增长率将达到44%，运营利润率将翻番至5.6%。

1.125亿美元控股75%

“他们的彩礼不菲”

不断被推高的股价，以及账上的现金流，此时出手收购，除了给资本市场讲一个更大的故事外，对业务也将是双重推动。

1.125亿美元控股乐峰75%的股权。事实上，唯品会的资本梦已非今日情窦初开。

早在去年3月份，唯品会周一向美国证券交易委员会提交文件，称其将向多名承销商发售400万股美国存托凭证（每股美国存托凭证代表两股普通股），每股普通股的最高发行价格为13.135美元，总价约为1.813亿美元。

根据SEC文件披露的信息，“可能投资或收购一些能带来互补的业务。”去年年底，唯品会CFO杨东皓曾向媒体透露，唯品会确实考虑做一些投资并购，但他不愿意透露投资的方向。

在美银美林的近日的一份投资报告中也透露，唯品会已建立起并购团队，将在后勤软件、用户忠诚度和相关领域展开并购，为此，今日对乐蜂网的收购已顺理成章。

据唯品会财务报告显示，截至2013年9月30日，唯品会所持现金和现金等价物总额为2.790亿美元，持有至到期的证券价值为2.027亿美元。在第三季度中，唯品会来自于业务运营活动的净现金为9860万美元。

在2013年上半年，现金及等价物总额为1.67亿，同比2012年前三季度9188万，现金和现金等价物总额的增幅超过200%。

同时，在2013年前三季度，唯品会的流动负债总额为5.6亿，2013年上半年为3.56以，2012年前三季度则为1.86亿，同比增幅也超过200%。

作为发展初期的垂直电商，唯品会在市场成本方面仍处于投资期，网易科技注意到，虽然其毛利率超过20%，但同时，公司期间费用率高达 21.89%，大幅高于 TJX和 ROSS的 16%左右的费用率水平。

唯品会各项财务指标

另外，在2010年2011年之间，唯品会的资本开支较高，直到2012年开始出现明显下降，如何与其他电商厮杀，压缩费用率，也将是唯品会必须考虑的出路之一。

同时，因占用大量供应商资金，唯品会的资产负债率最高接近80%，因此，纯现金的收购在一定程度上或将给唯品会带来资金压力。