公募争辩互联网金融市值空间

互联网金融演绎着今年A股市场的最强音。截至5月11日，安硕信息（300380.SZ）、中科金财（002657.SZ）今年以来的股价涨幅分别达564%和554%，在存量股票中的涨幅排在第一和第二位

互联网金融演绎着今年A股市场的最强音。

截至5月11日，安硕信息（300380.SZ）、中科金财（002657.SZ）今年以来的股价涨幅分别达564%和554%，在存量股票中的涨幅排在第一和第二位。而联络互动（002280.SZ）、乐视网（300104.SZ）、京天利（300399.SZ）亦以409%、401%、397%的涨幅位列第三至第五位。

上述5只大牛股都来自互联网金融，均是A股市场的百元高价股。其中，安硕信息是这一轮行情的标杆，最新收盘价为427元/股，总市值达到297.63亿元。

伴随着互联网金融行情的狂飙突进，市场的质疑声音争相涌现。

Wind数据显示，安硕信息2015年一季度的每股收益是0.04元，以TTM估值法的市盈率是754倍，2015年动态市盈率是695.1倍、市净率达到69.95倍。截至一季度末，有20只公募基金持有安硕信息，持股市值占流通盘的比例达到42.27%。

市盈率高达几百倍、机构重仓持有的现象同样出现在安硕信息以外的互联网金融标的。为何机构资金会追捧这批在外界看来市盈率高得离谱的标的？他们是如何为互联网企业估值？当安硕信息为代表的标的股价上涨四五倍之后，机构的投资行为又有哪些变化？

互联网牛股的逻辑

年初以来，互联网金融成为A股龙头板块。但对于大多数投资者而言，这是一波看不懂的行情。

“这一波创业板牛市涨得让很多人看不懂，觉得就是资金在坐庄。”上海一位TMT行业研究员出身的基金经理李龙（化名）说，年初以来，不断有机构看空创业板，但创业板指一路从1500点狂飙到了3146点。

其中，安硕信息、中科金财、联络互动、京天利、赢时胜、同花顺、金证股份等一批股票自年初以来的股价涨幅超过3倍。其中，安硕信息和中科金财近一个月涨幅即超过一倍。

“安硕信息的暴涨，反映的是机构对其在互联网银行业务的乐观预期。”华南一位持有安硕信息的基金经理称，互联网银行是“互联网+”中潜在空间最大、预期变现最快的细分领域，银行IT厂商改造银行，未来可能实现以互联网方式解决贷款等问题。

A股上市公司中，银行IT厂商有安硕信息、中科金财、长亮科技、银之杰等。在机构看来，安硕信息在其中具有突出的卡位优势。

“安硕信息拥有很多银行、信托、保险资产管理等客户群，正在打造信贷资产服务平台，同时介入互联网商业银行的改造，具有无以伦比的卡位优势。”前述华南基金经理说，机构重仓安硕信息代表的是群体对互联网银行的发展趋势以及其竞争地位的高度认可。

深圳一位混合型基金经理告诉记者，选择互联网金融标的是看行业空间、公司的竞争地位以及未来变现的盈利模式。

“安硕信息在互联网银行业务做得比较超前，其面临的潜在市场空间和业绩变现能力可能比其他互联网品种来得更快一些。”前述深圳基金经理称，这是近期资金涌入安硕信息的原因之一。

上海一位80后基金经理李龙（化名）也非常看好以安硕信息为代表的互联网银行的商业模式。

“我们看好线上有独特优势的企业，在线下又能跟保险、银行合作，能改变原有商业模式的IT厂商。”李龙说，这类企业既有自己的护城河，又找到了金主，更容易在移动互联网中实现盈利模式。

记者采访发现，重仓持有安硕信息、中科金财等互联网金融个股的基金经理，多数出生于1980年以后、本硕专业为电子信息工程、过往研究的行业以TMT为主。他们深信，互联网会颠覆传统行业，带来新的商业模式。

“互联网金融炒得最火，是因为这一块的潜在发展空间最大。”一位80后的基金经理陈峰（化名）称，国内银行资产达到150万亿，只要互联网金融能介入进去，所有公司的收入级别或者是利润级别都是以万亿为单位。

在这批抱有乐观预期的机构眼中，假设互联网金融业务如期推进，安硕信息、东方财富、中科金财等公司未来可能会成长为千亿市值以上的公司。

争辩长期市值空间

一季度以前，公募基金在互联网金融板块的策略是坚定做多。但随着安硕信息、中科金财等标的股价出现5倍上涨，机构对未来的目标价和持股态度开始出现分歧。

“在互联网对传统行业的改造过程中，不同投资者之间存在巨大的预期差。”一位有5年投资经验的基金经理说，这种预期差表现在未来空间和成功概率的判断差异。

以安硕信息为例，谨慎的投资者认为，银行体系的开放程度非常低，互联网银行的改造遇到的压力非常大，甚至有可能会遭遇政策打压。300亿市值已经反映了其未来三五年的业绩预期。

但在乐观者看来，互联网银行业务推进过程中需要面对传统银行这个强大的竞争对手，但这是顺应时代的发展趋势，谁也不能逆转这种趋势。在互联网改变传统行业的趋势下，安硕信息是最可能成长为千亿市值的公司。

基于对互联网金融业务的趋势和发展进程的不同判断，公募基金对相关标的的态度也出现了多空分歧。其中，坚定看好互联网金融趋势的基金经理，选择长期持有。

“安硕信息、乐视网、东方财富等一批互联网公司，其业务模式都是朝向千亿市值，甚至是三五千亿市值的公司。”一位1985年出生的基金经理介绍，这批公司的卖出标准是市值接近长期空间。

“打个比方，东方财富的发展趋势是线上超级巨无霸的理财公司，按它现在的布局，未来最乐观的预期实现所有用户数变现，其市值空间是5000亿，现在才1395亿市值，不需要担心股价见顶的问题。”前述1985年出生的基金经理认为，互联网公司与其远期空间还有比较大的差距，这是股价继续上涨的理由之一。

但在另外一批当前“不坚定”看好互联网金融的基金经理看来，互联网金融股价暴涨，已经充分反映了对未来理想化的发展趋势。

“这更多是一种趋势，反映了大家理想化的想法。”在某基金经理眼里，东方财富未来的价值是2000亿市值，但这可能需要未来三年甚至五年才能实现。但当前公司市值超过1300亿，距离长期目标2000亿空间并不大。

基于此，他判断当前的市场阶段已经过热，已经到了卖出互联网金融的时刻。

还有一批基金经理是从资金博弈的角度对互联网金融板块持谨慎态度。

“很短的时间内有这么巨大的涨幅，一定会累积巨大的风险。”一位有10年投资经验的基金经理说，互联网金融推进过程中会有巨大的不确定性，但当前机构对互联网金融的预期和认同度都非常高，已演变成一种信仰。

一位出生于1986年，今年刚掌管公募基金的经理亦向记者表示，涨幅大并不是卖出互联网龙头股的标准。

“涨幅大并不是减持的标准，关键是看它的市值是否已经反映了未来业绩的一个变现空间。”前述1986年的基金经理表示，伴随着股价的上涨，很多可能确实已反映了未来业绩的变现空间，未来会减持这部分标的。

本报记者 卢远香 深圳报道