草根平台玩不起？ 大佬纷纷进军股权众筹

安卓互联网金融的重量级选手开始布局“股权众筹”了，继京东正式上线股权众筹平台“东家”之后，中国平安宣布已斥资1亿元成立股权众筹平台――前海众筹，重点定位于创新股权众筹、房地产众筹及其他众筹。同时，有消息称阿里也将上线股权众筹，对此，蚂蚁金服内部人士对《第一财经日报》记者回应称，目前正密切关注该领域，但尚无具体时间表

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互联网金融的重量级选手开始布局“股权众筹”了，继京东正式上线股权众筹平台“东家”之后，中国平安宣布已斥资1亿元成立股权众筹平台――前海众筹，重点定位于创新股权众筹、房地产众筹及其他众筹。

同时，有消息称阿里也将上线股权众筹，对此，蚂蚁金服内部人士对《第一财经日报》记者回应称，目前正密切关注该领域，但尚无具体时间表。

自2011年进入中国以来，股权众筹一直是“草根”的天下：草根的平台、小白式的投资人、参差不齐的众筹项目……而随着大佬们的入场，整个行业格局或将发生改变。

而与此同时，领投人匮乏、优质众筹项目寥寥、股权框架设计难题等，也伴随着股权众筹风生水起的过程逐渐浮现。

领投人匮乏

“在未来，小平台肯定要谋求错位发展。”大家投联席CEO祝佳嘉对《第一财经日报》记者说，大的电商平台和金融机构进入股权众筹领域，一方面也会带动整个市场的容量，但由于股权众筹整个链条非常长，所以对于类似于像中国平安这种既有投行业务又有平台的金融机构而言，更具有优势。

爱合投CEO罗贤有也对本报记者表示，如果大佬们都看上了这块领域，可能会对草根平台造成一定的冲击，“但我认为，这也是行业的正常发展趋势。”他说。

罗贤有认为，整个股权众筹领域将会朝着三个方向去发展，一是专业化、垂直化，聚焦于某一领域或某一行业，这也是中小股权众筹平台的落脚点；二是互联网平台化，正如京东、阿里和平安这类基于平台现有的巨大流量而产生的业务，其具有中小平台不可比拟的先天优势；三是社交化，区别于纯粹交易，旨在培养一批众筹投资人，提高对项目的评判和鉴别能力。

如今，经过两三年的探路，草根平台开始遇到不少发展瓶颈。

最突出的就是领投人匮乏。目前国内的股权众筹平台大多采取“领投+跟投”的模式，也就是在众筹过程中由一位经验丰富的专业投资人作为“领投人”，众多跟投人选择跟投。

但问题是，作为专业投资人，如果看好某项目，往往一笔资金下去就可以投完整个项目，何必后面拖着一堆这个5000元那个1万元的小投资人。

在“东家”里，因为刘强东的面子大，所以，可以聚集包括沈南鹏、薛蛮子、徐小平、李丰等一批明星级的专业投资人，而中国平安的面子更大，所以，前海众筹不愁没有领投人。

但问题是，草根平台能请到这些人吗？而如果没有可以信赖的专业投资人作为领投人，小白们敢跟进吗？

“可以说，领投人匮乏是行业的普遍问题，中国也缺乏专业天使投资人。”祝佳嘉说。

4月13日，大家投推出领投基金，正是旨在解决领投人匮乏的问题，而爱合投今年推出众筹投资人社交平台，也旨在培养出一批领投人。

除了领投人，众筹项目也是一大问题，当然不是说没有项目，而是没有优质的项目。“股权众筹从本质来说是投资，所以，我们不是帮助所有的创业者拿到钱，而是帮助优秀的创业者拿到钱，帮助投资人拿到投资回报。”祝佳嘉说。

工商登记也是目前股权众筹行业面临的头痛问题，这里面还涉及到众筹公司不同退出方式下的股权框架设计。

根据公司法的规定，有限责任公司的股东不超过50人，非上市的股份有限公司股东不超过200人。但在实际的股权众筹项目中，往往股东人数超过这个限制，即便是不超过这个限制，百来号的股东也不可能都体现在工商登记中。

“有两种模式可以解决，一是委托持股，二是成立持股平台，比如有限合伙等，两者的宗旨是一样的，即将绝大部分股东隐藏在工商登记之外，工商登记上只体现一两个股东或一个持股平台，其中，以有限合伙形式居多。”七八点首席股权架构师何德文对本报记者说。

“尽管公司法对股东人数有所要求，但并未明确是直接股东还是间接股东，所以，以有限合伙的形式作为直接股东，普通投资人作为LP（有限合伙人）享受收益，领投人作为GP（普通合伙人），负责项目尽职调查、估值、定价、风控，与公司法不违背，但如果众筹投资人旨在通过资本市场实现退出，那么这种模式就要变更，因为相关规定明确指出计算方式是直接股东+间接股东，我们叫数人头，势必有一部分小股东要通过股权转让的形式先行退出。”何德文说。

与此同时，无论是委托持股还是持股平台，尽管均认可匿名众筹投资人的收益权，但其参与众筹公司经营管理的权利将被削弱，“这就涉及到大量的众筹股东与众筹公司创业者之间的利益关系，从企业角度讲，如果大量股东直接参与公司的经营管理，企业的管理成本势必增加，效率低下，但从股东角度讲，有些很有意愿参与公司经营管理，有些只看重收益，诉求又不一样。”何德文说。

最近，罗贤有做了一个针对500位投资人的调研，其中一个题目就是“对于众筹项目你更加关注的是什么”，选项包括“收益分红、项目经营规划和财务规划、项目信息透明度”，罗贤有惊讶地发现，这三个选项的最终选择结果几乎是持平的。也就是说，并不是所有或大部分投资者只看重最终拿了多少收益，而是更愿意参与到众筹的公司中。

当一个众筹项目完成后，就要进行工商资料变更，即便是以有限合伙的形式作为直接股东，有限合伙也需要进行工商登记，“这就涉及到区域多人次登记的问题，在深圳工商局，尚可以通过网上申报，但很多地方的工商局没有实现网上申报和办理手续，必须本人拿身份证去办理，非常麻烦。”罗贤有说。