新基金投资：“相遇”产业互联网

本报记者 潘沩 上海、深圳报道PE行业已然两极分化，投资方向再成为募资时的重要考量。在一位知名FOF（母基金）的合伙人看来，很多新基金的投资方向，正是他们能说服LP募资成功的原因之一：“最好是既能借助创始人过往的经验和资源，又要和过往的投资方向有所差异性，如果是同一个方向，那么LP为何要冒更高的风险投一家新基金呢？”而这正代表着一家新基金团队的过去和未来

本报记者 潘沩 上海、深圳报道

PE行业已然两极分化，投资方向再成为募资时的重要考量。

在一位知名FOF（母基金）的合伙人看来，很多新基金的投资方向，正是他们能说服LP募资成功的原因之一：“最好是既能借助创始人过往的经验和资源，又要和过往的投资方向有所差异性，如果是同一个方向，那么LP为何要冒更高的风险投一家新基金呢？”而这正代表着一家新基金团队的过去和未来。

启赋资本和高榕资本，这两家机构对“产业互联网”情有独钟。所不同的是，启赋资本的创始人之一――傅哲宽原本擅长传统行业投资；而高榕资本的三位创始人――高翔、张震和岳斌过去一直奋战于互联网投资行业。

启赋资本：传统产业嫁接互联网思维

两年后，傅哲宽坐在深圳南山区科技园的办公室，对21世纪经济报道记者侃侃而谈。这里就是他一手创办的启赋资本的总部。

此时，距离傅哲宽离开达晨创投不过一年多些时间，启赋资本正式成立还不到一年。而傅哲宽自述一共募集了5只基金：“前面三期是我认识了几年的朋友们，他们每期出1亿元，投完1期再给1亿元。我真正在社会上募资的就有两期，其中一期基金规模也是1亿元，中关村创业投资有限公司出资30%，清华大学紫荆资本出了15%，剩下55%的钱，在社会上找了高净值个人和民营企业家。我在广州也募集了1只1.5亿元规模的基金。”

作为典型的本土基金合伙人单飞的代表，傅哲宽有着良好的历史业绩，他投资的企业中，至少有5家已经在A股上市。但在pre-IPO投资模式已经终结的今天，这些并不足以支撑他搭起新的平台。那么，傅哲宽向他的LP、团队成员讲述了怎样的故事？

傅哲宽“发现”产业互联网，源于他在达晨创投时投资的两家企业：金银岛（北京）网络科技股份有限公司（以下简称“金银岛”）和上海西域机电系统有限公司（以下简称“西域机电”）。

“2009年，我们投资了金银岛。这家公司以提供大宗商品信息起步，到促成大宗商品的交易，再到今日进军互联网金融，它本质上是一个供应链的服务品牌。西域机电是一家做备品备件（指工业领域需要提前准备的一些物品和零配件）的在线销售公司，以前备品备件的销售至少有三级代理商，很多最终消费厂家是在小的门店买货。西域机电能做到备品备件从厂家或一级经销商直供最终厂家，通过互联网方式极大地压缩了中间环节。这是一个近万亿规模的市场。”

投资了这两家企业后，傅哲宽逐渐意识到：互联网跟历次工业革命一样，最终它会优化所有行业，所有行业都会受惠。“从那时开始，我投了20多家产业互联网公司，现在发展势头都不错，这证明了我的判断。传统行业升级改造，除了技术和材料的进步，用互联网思维改造是必经之路。而且，相比面向C端的消费市场来说，B2B的市场容量更大。”

当然，傅哲宽在募资时，潜在LP依然会怀疑，“你毕竟是投传统企业出身的，现在进入TMT行业，有什么优势？”傅哲宽就会解释自己从2009年就开始关注这一领域，并且一直在投资这类企业。在傅哲宽看来，“涉足产业互联网的创业团队，一类是传统行业出身、有互联网思维的人；一类是互联网出身选中某个传统行业来做垂直的。我投资时更倾向于前者。”

傅哲宽举例：“我们投了做移动医疗的就医160网，团队是从医院出来创业，做网络挂号。过去我们认为，通过互联网挂号比较难，医院比较难接受。现在它们已经做了400多家医院，落地时执行力非常强。而且能不断上马适合医院的产品，患者会员量和会员活跃度大幅提高。”

“而我们投资过另外一家通过互联网做家装的公司，现在我们已经退出了。它主要团队是互联网出来的，对工程质量的把控、对施工队的管理就会弱一些。这个公司的商业模式、体系很炫，但落地就差一些，这会制约团队的成长和公司的发展。”

潜台词是，傅哲宽自己作为传统行业的投资人，投产业互联网，自有其优势：他更擅长判断传统行业出身的团队。“而互联网思维和技术是通用的，是一种技术和手段，互联网领域的供应商又很多，所以既可以为传统团队配有互联网思维的人，类似于以前投资一个企业为之找一个CFO或销售总监；也可以找其他服务商，我投了一些互联网营销服务公司和互联网其他产业的服务商，正好能帮到这样的企业。”

而选择新材料作为投资的另一个主方向，傅哲宽指出这和产业互联网的逻辑一脉相承：“中国在新材料领域，和西方国家的差距还很大。我们投产业互联网和新材料，是希望用互联网技术和新材料，两方面为传统企业升级。”

目前，启赋资本投资新材料的团队由其合伙人王长振带领。王长振从本科到博士读的都是材料专业，此前美国留学归来后曾在比亚迪工作四年，后来在达晨创投做投资。傅哲宽告诉21世纪经济报道记者，王从达晨创投离职后，再去找他，并加入启赋资本。在傅哲宽看来，新材料同样是一个有着深厚腹地的行业，涉及工业、消费品的方方面面。

高榕资本：互联网资源对接传统产业

去年9月，高翔、张震、岳斌自IDG资本离职后，很快成功募资了2亿美元，创办了高榕资本。接下来，高榕资本又募集了一只规模3.2亿的人民币基金。高榕资本也成为VC2.0浪潮中的典型代表。

高榕资本的LP中，既有IDG资本的合伙人周全，也有他们曾经投资的企业。其中，一些个人LP，本身就是互联网行业的知名大佬。这种结构，正如一位PE业内人士的分析：“新基金成立出来的第一次募资，很多钱往往是‘新钱’，即并非传统的机构投资人，而是首次投资VC的人，而新基金最容易募资的，自然是以前他投资并成功上市的企业的企业家。”

11月21日，高翔接受采访时表示，高榕资本会坚定地投资互联网行业，很难说投资方向和以前在IDG有不同，但投资理念确实有所不同。

具体来说，张震把高榕资本称为“Founders Fund”，高榕资本的LP多是互联网企业家本身就是其最大卖点之一。

高翔如是分析：“创业不像原来，可以五个人十个人做个一两年，不用跟其他人打交道，慢慢做大。现在可能一开始就要跟大公司合作，利用大公司的资源，和其他人打交道。这对于创业者来说，是个新的课题。互联网的资源如何去利用，怎么借鉴过去一些互联网公司成功的经验？这是为什么我要找成功的创业者来成为我们的LP，他们可以在这方面提供帮助。”

其次，高榕资本同样要投的是“产业互联网”。“过去十几年，很多纯互联网公司的发展，其中最主要的收入方式是互联网广告和游戏，这也就2000多亿的市场，已经有这么多公司产生。那么，未来是互联网跟传统产业的结合带来的机会。互联网与零售的结合是电商，未来还有互联网跟金融、教育、医疗、工业各行业的结合。这些每个领域，都是几千亿，上万亿的市场，可能每个领域，都比2000多亿的市场要大。”

高翔坦承：“为何这个时间点出来做新的基金，也是因为看到未来几年，会迎来新的创业高峰。这个也是我们未来几年一个大的方向。”

而被问到，是更看好有互联网思维的传统产业出身的人，还是互联网出身切入传统产业的人，高翔则表示：“两类人都有机会。过去一些传统行业容易被互联网颠覆，就是因为他们有太多的包袱，习惯于在传统方式上去想个改进办法；但一穷二白的互联网出身的人，上来就是革命性的打法，他们看到哪个环节有问题，就想个办法去改变，不受固有思维限制。但也有可能，传统产业出身的人更容易看到这些行业的痛点，而且出来创业不比在以前的企业那么受束缚，也许就能想到更好的办法去改进。”

高翔分析，互联网与不同的传统产业会有不同的化学反应：“互联网有很多特性，它应用于不同的行业时，会有不同的表现，比如让一些行业的客户体验更好，让一些行业压缩中间环节，让一些行业通过互联网的方式解决人力问题，会发生不同的故事，现在说哪类人做得更好还太早。”

此外，高翔承认，高榕资本成立一年，已经投出不少项目：“今年有多家公司上市，所以很多人出来创业。基金的投资速度，其实跟创业公司的数量有相当关系。投天使轮和A轮的基金，当然是投今年新出来的项目，其实很多做早期投资的公司，今年投资的公司的数量都远远多于往年。”

高翔并不是很担心现在互联网行业热议的泡沫。他认为，有泡沫时才是有机会时，而且早期投资价格稍高也没有关系。“举例来说，一个项目我们A轮投资，以前可能投200万美元，现在价格高了同样的股份得投400万美元，这个并不是太重要，因为它如果成功了，可能最终能赚1亿美元，看起来，我们的投资回报率从50倍降到了25倍，但实际上我们只是少赚了200万美元而已。这跟早期投资的特性有关：一旦成功，回报率会很高，所以投资时价格稍高，没有那么大影响。”

高翔认为，行业泡沫期时，也是创业的高峰期，而这其中可能会蕴育很大的公司。“1999年（互联网泡沫时期）不就产生了BAT吗？”（编辑 林坤）