巨人教育的借壳上市猜想

上周，巨人教育宣布引进清华紫光旗下的启迪控股数亿元投资，并由启迪控股出任总裁。事实上，巨人教育今年以来动作不断，先是管理层结构大调，然后与鹏博士合作宣布进入在线教育，加上此次引进VC，巨人教育再次迈向上市路

上周，巨人教育宣布引进清华紫光旗下的启迪控股数亿元投资，并由启迪控股出任总裁。事实上，巨人教育今年以来动作不断，先是管理层结构大调，然后与鹏博士合作宣布进入在线教育，加上此次引进VC，巨人教育再次迈向上市路。历史上，巨人教育曾有过两次失败的上市计划，而今年以来的一系列造势，加上镀金清华背景，也暗藏着未来巨人教育或将效仿昂立教育，借壳紫光股份实现曲线上市。

再次引进数亿风投

从在线教育如火如荼的2013年开始，越来越多的资本涌入教育行业，不过它们绝大多数都集中在在线教育领域，作为近两年来少见的融资案例，巨人教育于7月29日宣布获得启迪控股巨额融资。融资后，巨人教育创始人尹雄继续出任董事长，总裁一职则由启迪控股方面的刘全友出任。

融资消息公布后，北京商报记者亦在第一时间采访了尹雄。“根据双方签订的保密协议，我们没法透露具体金额以及出让股份，但以巨人教育目前的体量，融资范围是在数亿元。”在北京商报记者的多次追问下，尹雄首次透露资金规模。之所以选择启迪控股，尹雄表示，主要是看中它的品牌背书力量，它旗下的紫光股份在全国拥有20多个科技园，希望能借此资源，实现线下机构和培训课程的落地。“有了清华紫光这样的背景，可以帮助更多学生考上清华、北大这样的名校。”

据介绍，此次资方启迪控股是清华大学旗下的一家校企，旗下控（参）股企业达200余家，包括已在A股上市的紫光股份，管理总资产超过300亿元。引入启迪控股后，巨人教育的身后将多了一层清华背景。

渐别家族管理模式

资料显示，巨人教育是一家成立于1994年的老牌培训机构，但就成立历史来看，足以与成立于1993年的新东方相媲美，目前巨人教育在全国各地拥有100余所分校、1000多个教学中心，每年培训学员超过10万人。巨人教育是以吉他培训起家的，如今培训对象包括幼教、中小学、成人教育等，业务范围涵盖学科辅导、艺术教育、出国游学、夏冬令营等。这种“0-18岁”、“18-99岁”的培训体系，被业界戏称为“教育百货大楼”。

回顾巨人教育的20年发展历程，不难看出其典型的家族管理模式。在巨人教育的办学过程中，尹雄长期兼任董事长和总裁，其妻子出任执行总裁，创业之初，夫妻店的模式确保了巨人学校的快速发展。但是，随着办学规模的扩大尤其是融资之后，尹雄与妻子之间对于企业发展、经营管理等方面的分歧越来越大，由于两人的夫妻关系，经常导致尹雄的战略规划难以落到实处，亦经常传出一些不和谐的声音。

不久前，尹雄通过动用“MBO股权买断”的方式，其妻才正式退出巨人教育的管理层。告别家族管理模式后，巨人教育紧接着进行了一系列大动作，包括不久前联合鹏博士巨额成立在线教育项目“空中万人云课堂”，以及上周引进启迪控股、让贤总裁一职。

在某知名教育培训机构市场部负责人刘峰（化名）看来，淡出家族式管理、引进合伙人制度，是巨人教育走向现代化企业道路的重要标志，而巨人教育或将以此为契机，迎来新的发展机遇。

两次冲击上市败北

与新东方一样，巨人教育是踩着教育改革红利走过来的，大学扩招、毛入学率提升、民办教育政策开放，都为巨人教育迎来了重要的发展机遇。这期间，巨人教育与新东方一样经历过资本狂潮，与新东方后来成为教育行业绝对老大不同的是，丰厚的历史积淀并没有让它得到江湖老大哥的地位，后来许多教育企业纷纷崛起、甚至赴美上市，而巨人教育却一次次与其失之交臂。

学而思联合创始人曹允东曾举了学而思和巨人教育的对比案例。2003年，学而思刚刚成立，年营收额只有几百万元，成立11年的巨人教育已经规模过亿，“当时我就跟同事说不要看巨人，装做没有巨人这个公司”。2007年，学而思却超过了巨人教育，当时发生了什么事？巨人教育融资了，它获得了启明创投的2000万美元融资，但这笔投资有个对赌协议，投资方要求巨人教育到2008年要做到一定的规模，巨人教育为此做了18次收购，而这些收购当年直接把巨人教育引向灾难，也使其错失2010年前教育企业赴美上市的末班车。

2012年，巨人教育再次把海外上市提上日程，但是此时教育中概股已经错失了最佳窗口期，此后已经上市的教育企业中，新东方遭遇浑水做空股价一度腰斩过半，学大教育由于大规模扩张长期难盈利，更甚者靠“打包上市”的安博教育濒临退市边缘……在长达三年半的中概股教育企业上市断档期间，巨人教育的上市梦更加遥不可及。

未来或将借壳上市

进入2014年，教育企业终于再次迎来了上市小高峰：4月，以IT培训为主营业务的达内科技成功赴美IPO，成为今年第一个美股上市企业；6月，K12领域的昂立教育借壳新南洋终获证监会批准，成为A股首只教育产业股；7月，华图教育挂牌新三板，为教育企业进入资本市场开辟了一条新路径。这一系列案例让尹雄再次看到了上市的希望，也坚定了巨人教育的上市信心，这一次，将上市场所选在A股。

之所以改变初衷选择A股，在尹雄看来至少有两方面原因，第一是基于A股政策的一系列利好消息所刺激，在他看来，昂立教育案例为教育企业上市打开了一道口子，“说不定今天昂立上市是借壳，明天另一家企业上市就是IPO”；第二是基于巨人教育的长远考虑，巨人教育的优势是语文，有品牌辨识度，“如果美股上市的话中国人很难买我们的股票，A股上市则会有很多人买，这反过来会促进巨人教育品牌拓展”。

对于上市预期，尹雄坦言暂无时间表，不过他表示上市是肯定的，只是快慢的问题。“此次投资方有紫光股份，我们或将效仿昂立，通过紫光股份曲线上市，这是成功率最高的，也是未来可能性最大的。当然，一旦A股政策足够明朗，我们也会考虑独立IPO。巨人教育上市要想快，就选择前者，要想慢，就选择后者。”尹雄表示。

北京商报记者 李立勋/文