票据理财样本：P2P深度嫁接贸易融资

杨佼进出口企业、银行承兑汇票、信用证、理财……通过如火如荼的P2P平台这个纽带，原本毫不相干的事物，不但结合到一起，而且还日渐成为互联网金融的一个热门门类。7月中旬的一个晚上，佛山某高档酒店的一个华丽会议厅内，气氛热烈的晚会火热上演，舞蹈、歌唱、魔术各类节目轮番登台，夹杂其间的现场抽奖更是让得奖者不时爆发出兴奋的尖叫

杨佼

进出口企业、银行承兑汇票、信用证、理财……通过如火如荼的P2P平台这个纽带，原本毫不相干的事物，不但结合到一起，而且还日渐成为互联网金融的一个热门门类。

7月中旬的一个晚上，佛山某高档酒店的一个华丽会议厅内，气氛热烈的晚会火热上演，舞蹈、歌唱、魔术各类节目轮番登台，夹杂其间的现场抽奖更是让得奖者不时爆发出兴奋的尖叫。

这是P2P平台中汇在线在这里举行的周年庆祝晚会。成立于2013年的中汇在线，主打票据理财业务。该平台人士向《第一财经日报》记者透露，借助股东方的线下资源，平台成立一年来，成交额已经突破10亿元。

而不少成立时间远远超过中汇在线的P2P平台，至今仍在为交易量和盈利苦苦挣扎。虽然主打票据理财，但不同于淘宝理财、新浪、票据宝、金银猫等平台的票据流通转让，中汇在线目光锁定的是贸易融资，借助其股东贸易企业的背景和资源，将P2P业务深度嫁接到进出口贸易中的银行承兑汇票、信用证支付结算等贸易融资的整个业务链条。

“线下+线上”供应链金融

7月15日，民生电商酝酿大半年的P2P平台民生易贷正式对外运营，名为“E票通-2014-0043”的首款产品，也在当日发行完毕，并于7月16日开始计息。

公开信息显示，民生易贷的这款产品实际上是一款银行承兑汇票理财，项目总额为19.8万元，预期年化收益率5.7%，期限为65天，到期日为2014年9月19日，融资方为沈阳一家企业，出票方为浦发银行，到期后由该行承兑。

“这实际上相当于资产证券化，以银行承兑汇票作为基础资产，向投资者转让收益权，到期后由银行回购。在此过程中，银行也实现了融资，之前就有银行做过，有些银行还在内部卖给员工。”一家国有大行深圳分行人士对《第一财经日报》记者这样表示。

而这不过是P2P平台介入票据理财领域的最新案例。在此之前，阿里金融、淘宝理财、新浪、票据宝、金银猫等平台等均已推出此类业务，且多采用1元起投的模式，但年化收益率普遍高于银行类理财产品。如票据宝近期推出的两款产品年化收益率分别达到8%、9.8%，而金银猫此类产品预期收益率也在7%以上。

不过，在日渐兴起的票据理财市场，上述平台只能算是后来者。早在2013年7月，深圳的中汇在线就已推出此类业务。但与上述平台相比，中汇在线的业务模式可谓别树一帜。

中汇在线人士对《第一财经日报》记者介绍，该平台采用线上线下分离的模式，线上平台设在深圳，线下平台则在佛山，两者均为独立的法人主体，线下负责寻找项目，线上负责配套募集资金，融资企业则以银行承兑汇票为质押物。

有别于票据转让和流通，中汇在线的模式更接近于供应链金融业务。该平台负责人介绍，其业务模式可以概括为两种，一种是企业已从银行开出承兑汇票，但票面金额大于所需付款金额，但又无法分拆。在此情况下，企业以票据质押，从平台获得资金。另一种则是贸易企业有银行授信，但自有资金不足，难以缴纳保证金，可向中汇在线借款，用以向银行申请开票，然后将票据抵押给中汇在线。而企业在融资成功后，向平台支付一定费用和利息。

“企业按一定比例缴纳保证金，之后从银行开票，质押后可以到期赎回，也可以让中汇在线合作机构处理偿还借款。”该平台负责人说，其客户主要是以贸易公司和进出口贸易为主。企业获得票据后，平台合作机构可以帮助企业贸易融资，在授信银行开出信用证，向出口企业支付货款，企业再通过进出口贸易实现资金回流，用以偿还平台借款。

18%高收益何来

同民生电商、票据宝、金银猫等平台相比，上述P2P平台给出的收益，对投资者更具吸引力。该平台人士透露，其平均收益率都在18%左右，最高的月息可以超过2%。但其网站信息显示，产品期限集中在1~6月，收益率则达21.6%。

对投资者来说，这样的收益率无疑具有极大吸引力。一位股份制银行深圳分行中层人士告诉《第一财经日报》记者，目前票据贴现利率在6%左右，而最低的只有4%。从目前情况来看，票据贴现利率还有下降可能。

问题正在于此。中汇在线如何保证实现如此之高的收益水平？而这其中的关键就在于信用证变现。据中汇在线上述负责人介绍，目前香港市场信用证贴现年化利率约为3%，只有内地票据贴现利率的一半左右。由于其客户以进出口贸易为主，开出信用证后即可到香港变现，信用证期限一般为半年，通过这种操作，即可实现大约1.5%的收益。

而这并不是全部的收益。开票时缴纳的保证金，银行需要支付一定利息，若原始出票银行不能开信用证，需要转换银行，开立信用证的银行亦须支付费用。此外，在此过程中，融资企业也需要向平台支付一定费用。

中汇在线另一位负责人也表示，其平台募集资金期限基本上与票据存续期匹配，资金使用时间并不长，通过这种方式，基本上可以承受平台各种运营成本。

然而，按照上述运作模式，收益仍然不能完全覆盖平台成本。根据上述数据计算，平台半年期项目实际收益率约为10%，月息则为1.6%左右。即便算上全部收益，也不足以支付投资者收益。这意味着，平台自身将产生严重亏损。

对此，中汇在线人士解释称，从开出银行承兑汇票到信用证变现、资金回流过程，可能并非只进行一次。在变现和信用证到期之间，有时会存在时间差。如果有需求，这笔资金可以进行类似操作，从而产生一些收益。

“虽然收益不高，但维持平台运行肯定没问题。”该平台上述负责人说，在此工程中，关键取决于办事效率，办理时间越短，重复操作的次数越多，从中获取的收益也就越可观。

闭环运行

据《第一财经日报》记者了解，中汇在线发起方本身是一家物流贸易企业，在内地和香港均有大量专业公司，而这也是其现有资源的基础。在这个过程中，中汇在线及其配套公司的作用，就是帮助有需求的进出口企业提供融资、货运代理等中间服务。

按照中汇在线的模式，进出口企业产生融资需求后，其境内外配套公司即可根据分工，共同完成上述业务流程。

该平台上述负责人介绍，在此过程中，不光进出口企业的货物进出口、销售等一系列过程都由中汇在线配套公司控制，而且货物本身也掌控在其手中，出现虚假贸易和诈骗的可能性很小。

“从一定程度上来说，平台控制的不是货物和交易本身，而是一系列交易产生的单据。控制了这些，我们也就控制了交易，同时防范了风险。”该平台上述负责人说。

更重要的是，整个交易的结算同样由中汇在线配套公司掌握。从银行开具银行承兑汇票，到通过信用证变现，再到出口整个结算过程的账户密钥，都控制在中汇在线配套公司手中。完成出口后，境外货款到账，再可通过多种合规渠道将资金回流境内，归还企业的平台借款。

“这实际上等于形成了一个闭环运行体系，所以我们不担心在交易过程中，对方转移资金或货物。”上述中汇在线负责人说。

一位P2P研究人士向《第一财经日报》记者分析，上述模式实际上是贸易融资套利，但在有真实贸易背景、有足够资源支撑的情况下，确实可以实现不菲利润。从监管规定来看，并无违规之处。不过，上述银行人士则认为，如果其报关、资金回流渠道等存在瑕疵，将面临一定监管风险。

但值得注意的是，去年二季度，贸易套利行为一度引起国家外汇管理局高度警惕，并在当年5月专门发文规范。对此，中汇在线方面表示，其所有业务必须有真实贸易背景，并且都在海关、外汇监管部门进行报备，资金回流也是通过真实贸易实现。在业务推出之前，也反复研究过监管规定，从目前来看，整个业务流程基本可以做到合规。

“融资方骗贷、监管风险我们都不担心，主要的风险还是在流动性方面。”该平台上述另一负责人说，在整个业务过程中，银行方面可能有一些不可控因素，会影响其结算时间，企业也可能不能按约定时间还款。一旦出现这种情况，就会影响其平台兑付，从而引发风险，但出现这种风险的可能性并不大。此外，平台通常在借款企业提出借款申请时，也会预留展期时间。

而该平台上述负责人还表示，为了防止出现兑付风险，当融资企业的还款不能及时到位时，其线下的合作机构将立即启用自有资金进行垫付，资金到位后再支付给垫付机构。