众筹如何不众愁

作者：鲁浩编者按继上周一《众筹浮世绘》以“最接地气”、“最灵活”两个基因对众筹进行解构后，本周南都创富志继续煮酒谈众筹，来解构众筹运营中的“最风险”与“最稳固”地带。众人拾柴有风险股权众筹中长跑28岁的孟昭璐跟大多数创业者一样，拿着创业idea去寻找天使投资吃了无数个闭门羹，无奈之下，决定选择去新兴的股权众筹平台试试

作者：鲁浩

编者按

继上周一《众筹浮世绘》以“最接地气”、“最灵活”两个基因对众筹进行解构后，本周南都创富志继续煮酒谈众筹，来解构众筹运营中的“最风险”与“最稳固”地带。

众人拾柴有风险

股权众筹中长跑

28岁的孟昭璐跟大多数创业者一样，拿着创业idea去寻找天使投资吃了无数个闭门羹，无奈之下，决定选择去新兴的股权众筹平台试试。没想到，短短的一个月不到，30万元的启动资金轻松到手。

越来越多创业者希望像孟昭璐一样通过股权众筹开启创业路，但国内一夜崛起的股权众筹平台良莠不齐，加之监管层面的不确定性，信任机制的不完善，股权众筹也被视为“最风险地带”。在天使投资人朱波看来，目前股权众筹最大的风险在于，投后管理和退出机制这个链条还没有完全走通，而对平台来说，应该更好地管理和控制投资人的期望值，来减小风险。

平台良莠不齐

孟昭璐选择的股权众筹平台是“大家投”，而这也是“大家投”成立后的第一个成功的众筹项目。大家投创始人李群林告诉南都记者，能够帮助到孟昭璐这样的创业者拿到启动资金，便是大家投成立的初衷，即“全民做天使”。

全民做天使？梦想美好，现实骨感。

现实之一，国内众筹平台良莠不齐，成功项目杯水车薪。

据李群林介绍，目前国内股权众筹平台大概有14家。而这个数字在天使投资人朱波看来，下半年还会快速攀升。虽然平台不断增多，众筹成功的项目却并没有相应激增。国内影响力较大的股权众筹平台原始会CEO陶烨向南都记者透露，它们目前成功融资的项目有8个。而李群林称，“大家投目前成功的众筹项目有13个”。据了解，有些平台甚至至今未有成功项目。

此外，南都记者发现股权众筹平台的创始团队背景差异巨大。有背靠十余年金融背景的团队，同时也有凭一己之力搭建的平台。对此，朱波对良莠不齐的众多平台表示担心。他对南都记者说：“我完全不看好靠个人去搞众筹平台的，开始也许可以做出来，但是没有办法建立生态。没有生态就没有办法持续发展，同时投资人也没办法得到回报。”他认为，形形色色的平台涌现，最怕的就是炒作，认真去建立风险把控，才是建立股权众筹良好生态的核心环节。

退出成拦路虎

江西一企业负责人石勇这两年有闲时、闲钱，希望能做点投资。在线上众筹平台及线下投了8个项目，最大一笔10万，最小一笔1万。他告诉南都记者，“在我们的投资群里经常会看到，投资人对创业项目的认同反反复复，类似不专业判断直接导致领投人和跟投人的矛盾增多。”当这些矛盾出现时，亦是最考验众筹平台机制的时候。

众筹平台一直在小心翼翼探索风险边缘的安全地带。目前大多数平台效仿了国外的天使投资平台A ngelList，采用了“领投+跟投”的机制。这一机制核心环节是领投人。以对投资人的门槛为例，原始会CEO陶烨告诉南都记者，原始会要求是年收入不少于50万元，净资产不低于1000万元。按照大家投的规定，领投人最低投资额度是项目融资额的5%。李群林认为，这样的安排，可以保证每个项目不超过40人，符合《公司法》的规定。

但在朱波看来，目前更大的问题是在“退出机制”上，借用他的话“这点在国内还没有引起足够重视”。他向南都记者分析，之前精英投资都是靠业内的规律，等到成熟期再退出。同时机构投资也比较完善，有投后管理的人来保证对股东有个合理回报。但对众筹而言，投后管理和退出机制这个链条还没有完全走通。”

谈到退出机制，CA创投董事总经理戴周颖在清科集团主办的中国股权投资论坛上也指出，众筹模式会出现敏感的法律问题，因为这么多人都去做股东了，这在中国肯定不允许，要么就出现代持，如果用代持方式退出，一旦获益以后所得税怎么算？如果用有限合伙方式投资，有限合伙的个人所得税差不多40%多，但是投公司是20%多，这个怎么考虑？对于众筹的模式，在中国的经济体系下，目前公司法的制度体系下，我觉得还是有很多的障碍需要去解决的。

第一人称

牵手商品众筹

讲述人：原华兴资本董事总经理现摩点网C E O　黄胜利

之前我一直在华兴资本做董事总经理，其间也帮助包括京东、陌陌、嘀嘀打车等互联网企业成功获得私募融资。我现在觉得，之前传统V C业务链条还是比较低效的。先是线下一轮轮地谈，再安排介绍投资人谈。一年最多也就能看几百个项目，最后投资的可能就几个。现在之所以创业，做了摩点网这样一个游戏众筹平台，主要原因是希望投资的方式能够更加灵活、流程和项目也都更加网络化，而众筹恰是这样一个去中介化的形式。我们选择先避开股权众筹，以游戏为细分领域做商品众筹。

至于股权众筹，我想政策方面应该是支持的。中国新一轮的经济增长，从调整结构的角度，核心上是要有钱投那些看起来不赚钱的事情。比如我在看游戏，清洁能源，这些以前都是不挣钱的行业，但现在必须有人投，才能有回报，才能调结构。

其实我希望能够从商品众筹出发，让消费者在消费商品过程中，直接参与到商品产品受益的分配，从而在消费的过程中成就一个项目或者企业，这样其实就打通了商品众筹到股权众筹的壁垒。可以分享个例子，我之前有个朋友，P M 2 .5特别厉害的时候，他出了一个招，通过一定的技术能够达到这样的净化空气的效果。这个产品的成本大概在三分之一的价格，当时我们四个人每人买了四台，一人一万元。公司通过这些资金就把一个产品做出来了。其实在合乎法规的情况下，我们当时完全可以成为他的股东，他现在一个月也有几千万元的收入。

管控投资人的期望值

讲述人：天使投资人朱波

我个人还是非常看好股权众筹的。但有三点须注意：一是如何把控风控；二是如何控制投资者的期望值；三是如何建立生态，能够保证投资者正常地进入和退出。这些其实都需要正常的机制和良好的运作机制。

首先讲如何把控风险。像我们这些机构投资人，对风险意识非常清楚。我们投十个项目，如果有一两个成功，基本投入的成本就回来了。但是从众筹角度来看，是专门为了某个项目而把钱放进去，如果失败就会血本无归。

所以，我认为股权众筹就是管理和控制投资人的期望值。对于风险的控制和投资人的期望需要一个完整的机制。作为平台也要提醒投资者，是不是投资额到了四倍五倍就退出了？如果想赌大的，也可以，但有可能是颗粒无收的。

其次，众筹平台一定要帮投资人顺利退出，作为投资人好不好，不是项目多少，而且退出多少，回报是多少。这是投资的本质。不过总的来说，我认为众筹的势头一定会很迅猛，尤其对早期的投资项目有很大的帮助。

投后关注信披

讲述人：

原始会CEO　陶烨

原始会的投资项目主要来自于与不同渠道的合作，比如清华创业孵化器X -lab、微软加速器、清科、火炬杯，以及一些工业园区。在对项目审核的标准上，第一是看行业，优先选择新兴行业；第二是看团队，有没有商业眼光，有没有执行力，商业模式是不是有可持续发展性。发展初期，原始会审核会比较严格，审核的项目600个，最终上线的只有60个。长期来看，审核会适当放松，后期只做基础审核，更多的审核工作将留给投资人。至于投后管理环节，主要关注信息披露，原始会要求融资成功的企业在线上定期向投资人发布财务信息、经营状况。

在投资人方面，目前来讲，都是邀请原始会熟悉的投资人，实际操作中并没有涉及到资产审核。股权众筹短期之内参与者主要是高净值人群，因为股权投资风险很高。长期来看，普通老百姓最终也会参与进来。

从商业模式上来看，原始会对成功融资的项目收取5%的佣金。但是实际中不同的项目会有不同的谈判，而且这个盈利模式仍在细化之中。未来有可能采用现金加股份的形式。

“小白”爱跟投

讲述人：

江西一医药企业负责人 石勇

我一直从事医疗领域的工作。目前企业发展比较稳固，所以也能有一些闲时、闲钱来进行投资。这两年陆续投了8个项目，有的通过众筹平台，有的直接跟团队接触。最多的一个大概投了10万元，最少的1万元。

我们在众筹平台投资者群，经常会看到不同的投资人，小白比较多。比如前一天还觉得创业项目很好，第二天可能就觉得对创业者某方面不满意。其实我觉得领投与跟投人相对矛盾还是比较容易出现的，这时候是最考验平台机制的。

目前，众筹平台的确还是比较乱。我认为在选择投资平台时，更重要的是机制问题。比如“大家投”借鉴了支付宝的机制，推出了投付宝，我觉得作为投资人来讲，这个钱心里会比较踏实。坦白讲，目前还看不出来在众筹平台上哪些项目究竟靠不靠谱。目前来看能进行二轮融资的就算比较成功的了，后期的分成率可能会更好。

目前，我也不太追求现金回报高的项目，毕竟众筹在国内发展不算成熟，还算一个试水的阶段。所以用小额、广撒网的方式投一些有想象空间的领域，以跟投为主，每个性质的项目只投一家。

“种子”爱众筹

讲述人：

天津福瑞施现代

农业创始人　孟昭璐

当时我们创业缺乏启动资金，一直寻求外界的支持。考虑了天使投资人，也考虑了风投，也参加了很多的介绍会和路演，但对于毕业生来说，这些想法处于种子期，很多天使去找一些成长性的企业。我们一直没有找到。

后来希望从众筹平台上碰运气。我们也考虑过点名时间，但是对我们不太适合。他们是商品回报型众筹。我们做实体农业，也不知道回报给投资人什么。随后认识到了“大家投”平台，没想到很快竟然就凑齐了30万元的启动资金。

这个过程中，我发现，其实这些投资人不是特别专业，但是都有投资想法。我们其实比较容易说服他们，这样对我们来说门槛不高。同时我们的融资方式也不是特别高，所以也比较容易成功。他们以众筹的方式投资对于他们来说也是风险的分担，所以也比较愿意拿出钱来。对于我们这类种子期的选手们来说，众筹还是比较有优势的。第一轮经过筛选，最终剩下了8个投资人。最后我们持股80%，投资人持股20%。

专题统筹：南都记者 周上祺

专题采写：南都记者 鲁浩