50还是66美元，哪个更接近阿里的开盘价？

616晚上，阿里巴巴集团在美国SEC更新了自己F1文件，新文件的一大亮点是增加了2014年第一季度的收入和盈利，同时公布了27个合伙人名单(28 星宿少了谁？)，这都不重要，更重要的是，披露了当前的股价，三月底股价25美元，6月底股价为50美元，在一个季度里足足翻了一倍，总市值刚达到 1000亿美元！至于上市股价则依然保密，没有公布。　 阿里市值究竟有多少呢？阿里的市值牵动许多人的心思，尤其是投行，热闹的像抢香蕉的猴子

616晚上，阿里巴巴集团在美国SEC更新了自己F1文件，新文件的一大亮点是增加了2014年第一季度的收入和盈利，同时公布了27个合伙人名单(28 星宿少了谁？)，这都不重要，更重要的是，披露了当前的股价，三月底股价25美元，6月底股价为50美元，在一个季度里足足翻了一倍，总市值刚达到 1000亿美元！至于上市股价则依然保密，没有公布。　

阿里市值究竟有多少呢？阿里的市值牵动许多人的心思，尤其是投行，热闹的像抢香蕉的猴子。既然阿里股价现在还没有公布，天马就拍出三枚大钱，为大家推算一把。定价：阿里可以卖个什么价？　

要计算市值，需要知道两个参数，一个是股价P，另一个是股票数量N。上市后的股价P如何确认？据说阿里内部股流出的消息，内部股60美元一股，这是打了九折的，没打折的价格，大概是66美元，所以，据此确定P=66美元。 (当前虽说是50美元，根本买不到,，不适合作为依据)股票数量N如何确认？

参考阿里5月在SEC发布的F1文件，F1文件提到：阿里巴巴董事局主席马云持有206,100,673股，占比8.9%。根据这个条件，两者相除，206,100,673÷8.9%=23亿股，即可以知道总股本N=23亿。 补充，616更新的F1文件中披露，当前股价为50美元，好了，阿里上市后的市值=P*N=66*23亿=1518亿美元(6月份当前的市值为 50*23=1050亿美元)。

1518，这个数字是不是很吉祥？这是第一种思路，简单而有力，体现了互联网之美。

不过，市场上总有些神一样乐观的吹鼓手，会认我们低估了阿里的市值，在他们眼里，阿里早就到达2000亿以上的级别了。于是就有了第二种思路，他们的这种理由是这样的：2012年，阿里股价为60元人民币，当时市值为350亿美元(2012年9月18日，阿里巴巴宣布 71亿美元，从雅虎手中购回20%股权，71亿÷20%≈350亿)。2014年，阿里股价66美元(折合396元)，假如总股本不变的话，相应市值应为 2310亿美元(350亿X396÷60=2310亿)。　

很多人会不屑一顾：2310亿美元，凭什么定价这么高啊？实际上这不算高呢，还有吹鼓手估算为2500亿。要让我买你股票，你水分太大，怎么行？得砍价。怎么砍价呢？货比货，公司比公司，做个横向对比，找几个模样个头差不多的公司，拿尺子量量长短。　

于是，第三种思路来了，砍价的说：从业务类型、营收规模、利润率和收入增长速度来看，阿里可能跟ebay和亚马逊有类似之处，但要大大高于 ebay，ebay现如今的市值大约600亿出头，亚马逊市值1500亿左右，如果阿里在ebay和亚马逊之间，是否可以估算为1000亿？　

这种砍价思路简单粗暴，很多人受不了，尤其是第二组的人，他们会反驳说，阿里=ebay+亚马逊+其他，所以，阿里的市值>600+1500=2100亿， 于是价格又回到了2000亿的水平。　

验证：究竟哪个价格合理？　

究竟哪个价格合理？众说纷纭，扑朔迷离。下面我们通过一个简单试验，挤挤水分，以验证真相。为了便于试验，先进行一个解剖，把阿里的资产剖为两部分：　

第一部分，时间回到2012年，我们把起点定格在阿里刚刚从雅虎手里赎身后，那一刻，阿里集团的资产阿里估值为350亿美元；

第二部分，阿里2013年新增加的银行贷款(主要用于投资)--自2013年1月到2014年6月，前前后后花费收购的资金约略80亿美元。　

以上述两部分资产为条件，进行三个假设，以推测当前资产增长情况：　

1.假设经过18个月发展，阿里原本的350市值增值2倍，这80亿美金投资产生的回报率为3倍的话，那么，阿里总市值=350X2+240X3=1420亿。这数字接近第一个估值。由此可见，这18个月来的增长率，非常惊人。　

2.假设经过18个月发展，阿里原本的350市值增值3倍，这80亿美金投资产生的回报率为5倍的话，那么，阿里总市值=350X3+240X5=2350亿。接近第三个估值。　

3.假设经过18个月发展，阿里原本的350市值增值1.5倍，这80亿美金投资产生的回报率为2倍的话，那么，阿里总市值=350X1.5+240X2=1050亿。接近第一个估值。　

问题是，这三个假设，究竟哪个更趋近于合理空间呢？

观察一下可知，上述假设中的增长速度，最低是1.5倍，最高是5倍，中间的是3倍， 到底哪一个才是人们心目中的痛点呢？要找到这个答案，天马找到了两个文件中的数字做参考，第一个，阿里在5月发布的F1文件，2013年2至4季度，阿里集团收入同比增长率为56.6%，第二个文件是雅虎2014年3月1日发布的财报，数据显示，阿里巴巴集团2013年营收增长率65%(营收增长率近三年呈下降趋势)。前者是增长156.6%，后者是增长165%，无论哪一个，收入增长幅度都比1.5倍还多。对比增长率来看，阿里集团350亿的那部分资产的增长速度假定为多少合适呢？1.5倍，显然低了，3倍又显然偏高，2倍大概合适吧。　

阿里集团80亿美元投资部分资产的回报率假定为多少合适呢？这80亿投资，有赚有赔有的还没有产生明显受益，我们可以乐观些，参考从阿里收购的香港股票来看，文化中国的股价已经变成原来的3倍，暂定3倍比较合适。

因此，阿里市值为=350X2+240X3=1420亿。　

结论：66美元的价格，买与不买，实在纠结经过这样一个粗略的简单分析，我们可以看出，第一种假设相对合理，即1420亿的这个总市值与开篇提到的1518亿美元总市值最为接近，这意味着阿里集团 IPO开盘股价极有可能是66美元左右，而且总市值在1500亿美元上下。　

现在，回到开篇的问题上，对于这样一个略微偏高的价格，如果有条件，你会不会出手购买呢？

作为一个股民，如果考虑未来收益的话，不得不考察企业的增长速度。我以66美元的价格买入后，阿里还能保持IPO前的高速增长吗？过去增长飞速，原因在于，2013年引起增长主力是双十一购物节，2014的带动增长的主力是余额宝，而今双十一购物节已经过度透支难以重现辉煌，余额宝也已蔫了不会再度发威。再加上此番上市，阿里融资约150亿美元，预计其中一半将用于偿还银行贷款，余下费用能支持继续发展吗？好像不太现实。既然缺少足够的增长点，上市后的股价会不会缩水呢？

再换个角度看看其内在价值，比较一下市盈率就会发现，要做出选择，同样也有些艰难。一方面，参考其他千亿级公司，谷歌P/E=29，苹果P/E=15，yahooP/E=30，阿里巴巴P/E=54(2013年净利润28亿美元，假定市值1518 亿)，显然偏高了。另一方面，与电商同行相比，京东P/E=-59，ebay的P/E=-445，相比亚马逊P/E=500，阿里巴巴P/E=54，大概可以接受吧。如果市盈率不能说明问题，我们可以再参考销售收入，阿里巴巴集团2013年营收67亿美元，假定市值1500 亿，67/1500=0.044，显然被高估了。当然，有人会说，网络公司都存在被高估的现象。阿里的这个表现，不算太高。

从阿里最新更新的F1文件来看，数字非常靓丽，2014财年，阿里旗下的天猫，总GMV达5050亿人民币，淘宝总GMV达1.172万亿元人民币。对比京东可以发现，2013年全年，京东商城总交易额为1255亿元人民币。这等于说，1个天猫=4个多京东，1个淘宝=9个多京东。两者加起来，约等于14个京东！而 京东市值一度达到400亿美元。阿里值多少，不言而喻。作者微信公号：goto5way文章为作者独立观点，不代表虎嗅网立场