理财拉锯战：银行运营商反击余额宝们

本报记者 刘飞 张夏楠 北京报道一面是收益持续下滑，多款互联网“宝宝”跌破5%，一面是银行、三大运营商加速布局，高收益魅力不再，各方又缘何煞费苦心推陈出新？5月15日，民生银行直销银行首秀的成绩单似乎给出了答案，上线两个半月直销银行开户数达35万户，其中14万客户来自民生银行，16万客户来自中国电信翼支付；其140亿的总资产体量中，仅有15亿资金来自民生银行账户。由此，通过翼支付对接民生直销银行平台的中国电信“添益宝”在进军互联网理财上打响了第一炮

本报记者 刘飞 张夏楠 北京报道

一面是收益持续下滑，多款互联网“宝宝”跌破5%，一面是银行、三大运营商加速布局，高收益魅力不再，各方又缘何煞费苦心推陈出新？

5月15日，民生银行直销银行首秀的成绩单似乎给出了答案，上线两个半月直销银行开户数达35万户，其中14万客户来自民生银行，16万客户来自中国电信翼支付；其140亿的总资产体量中，仅有15亿资金来自民生银行账户。

由此，通过翼支付对接民生直销银行平台的中国电信“添益宝”在进军互联网理财上打响了第一炮。中国联通不甘落后，5月20日正式宣布联手安信基金推出一款被称为“话费宝”的理财产品。有消息称，中国移动也正与基金公司商讨合作事项。

反击战比预想来得更猛烈些，继民生、兴业直销银行的全开发平台上线后，5月19日正式上线的中信银行“薪金煲”，一次签约借记卡后，就可以在享受货币基金收益率的同时，正常使用银行卡的消费、取现、转账等各种日常功能。

某种程度上说，这已然成为存款利率市场化的预演，商业银行面临着重新定价18万亿活期存款成本的境况。在这场活期存款与货币基金的“拉锯战”中，互联网金融真的会成为活期存款的终结者吗？

夺“宝”奇兵：揭竿而起

融360的CEO叶大清的观点是，互联网金融的厉害之处就在于启迪创业者一种“原来可以这样玩”的市场化竞争理念。

尽管模式不尽相同，但都意在“抢账户”。

商业银行夺“宝”奇兵第一招，民生直销银行开启了与中国电信运营商的合作模式，截至5月14日，直销银行35万户客户一半来自于中国电信率先推出的余额增值理财服务“添益宝”。

换句话说，“添益宝”直接对接民生直销银行“如意宝”账户，并未直接与基金公司合作。然而，简单的物理对接却中和出话费账单的“化学变化”，奇妙之处是用户在打电话时，话费能源源不断产生收益。

而中国联通的“话费宝”着眼点放在了数额较大的一次性缴存的合约计划费用之中。

揭竿而起的银行方，5月19日上线的中信银行“薪金煲”最大的亮点在于，实现了“货币基金当现金用”。

银率网分析师毛亚斌向《华夏时报》记者分析称，各大银行此前推出的类余额宝产品并不能体现差异化，而薪金煲突出较高的收益率及等同于活期存款的流动性，其申购赎回过程甚至比互联网产品更加便利。“有理由相信，未来会有更多的中小银行跟进。”他说。

中信银行向本报记者回应，“薪金煲业务在银行代理销售基金的正常业务框架下开展，从技术角度看是可以被复制的，同业竞争是正常现象。”

“表面上看似小步微调，却步步釜底抽薪，货币基金之风从互联网上刮到了线上线下整体负债业务上，意味着活期存款将出现大体量货币基金化，大幅提高了负债成本。”一家股份制银行分管直销银行的高管对中信银行“货币基金当现金用”的创新模式表示担忧，会不会杀敌一千，自损八百？

中信银行2013年年报显示，客户存款为2.65万亿，其中活期存款为1万亿，占比近40%，年息0.5%的活期成本在50亿左右，一旦活期存款货基化，以目前协议存款较低利率4%计算，中信银行的货基成本将飙升至350亿，而2013年中信银行集团实现归属股东的净利润391.75亿元，这意味着在极端的情况下，绝大部分利润将会被吞噬。

在上述股份制银行高管看来，这种提前预演的“存款利率市场化”不容乐观，尽管不甘为互联网宝宝作“嫁衣”，但反击的火力不能过猛。

但中信银行内部人士称，中信银行意在依托该行借记卡为中心账户，把他行的活期账户跨行归集来后，围绕这一账户开展很多业务。

跟进还是观望？上述股份制银行高管表示，“短期内不会跟进复制，静观其变再议。”他的理由是，目前仅是互联网上活跃的客户群，对存款的可替代性很强，且未来现金很不重要。

赎回规则：扳回一局

回顾过去的一年，互联网“宝宝”爆发的主要原因在于，T+0的赎回规则使得理财“宝”们与活期存款近似无差，但却比活期收益高出十几倍。

公开数据显示，截至2014年3月末，目前已有38家基金公司旗下47只货币基金对接各类互联网宝宝类产品，其中披露一季报的42只总规模已突破万亿，为1.02万亿份。2013年6月13日上线的余额宝对接的天弘增利宝期末规模为5412.75亿份，以二分天下之势遥遥领先，较一季度初的1853.42亿份激增1.92倍。

不论绝对规模还是一季度增幅，阿里巴巴、腾讯、百度三大互联网巨头优势明显。但这一局面，或因赎回规则的变更被商业银行追平，甚至反超。

今年4月，微信理财通、支付宝前后发出赎回规则变更的公告，暂停累计超过6万、5万的快速赎回，而普通赎回也在转出时间明确细分。

此外，支付宝规定，从余额宝转出到银行卡次数为每天3次，余额宝转出到支付宝则不受转出次数限制。同时，转出到支付宝与余额宝消费共享限额为每日5万元，每月20万元。

反观银行方，民生、兴业银行直销银行全开放平台，其虚拟账户体系“吸金”优势不容小视，而中信银行打通线上线下可刷卡、取现的消费功能有望弯道超车。

显然，在第二回合中，互联网理财宝宝在银行版“宝宝”可刷卡消费、取现面前，略显逊色。

缘何余额宝们放下“用户体验”的身段，甘为流动性有保有压？

民生银行直销银行公布的数据显得耐人寻味，截至一季末直销银行主打产品“如意宝”总规模80亿元，而由于资金流出，曾短期由民生银行垫付17亿元资金，垫付率达21%。

依此，已寻得了互联网金融流动性“黑洞”的蛛丝马迹，为互联网金融敲响警钟。突破万亿的货币基金，一旦面临较大波动的市场环境，资金缺口仅仅依靠基金公司的能力将很难补平。

针对垫付缺口一说，天弘基金回应《华夏时报》记者称，余额宝实现T+0的方式与传统货币基金的T+0方式截然不同，余额宝的差异性之一是作为网购理财神器，当赎回用来购物消费时，是在支付宝体系内流转，是天弘基金通过和支付宝之间的资金结算流程优化来实现T+0，并不需要垫资。至于赎回至银行卡，还会有流入的资金来对冲，也不一定需要垫资。

而此前余额宝操盘手王登峰接受《华夏时报》记者采访时称，货币基金作为流动性管理工具，风险控制才是首要目标。其中压力测试就是他防控风险一直在做的事情之一。每个月月初时，他都会收到一份基于大数据的分析报告，认真分析该月的申赎情况，来作为资产配置的依据。

然而，王登峰并没透露压力测试下余额宝承受的最大赎回金额。

但现行的压力是，各方宝宝都面对的是整体收益的下行，从2014年春节的一度高达7%以上一路下滑至5%以下，而随着央行等五部委联手规范金融机构同业业务政策落地，围堵非标业务，为“宝”类存款征收准备金做准备等措施的连续出击下，“宝宝”们收益魅力或将一去不返。

而在央行行长周小川“存款利率市场化将在一两年内实现”的愿景下，“宝宝”高收益所赖以的存款利率双轨制打破后，货币基金“宝宝”的冬天才真的来临。

无论如何，在这场人为收场的货币基金战中，当下已少了些互联网的喧嚣，多了些金融的风险控制，少了些银行理财产品高门槛，多了些拥抱互联网金融的宝宝，中国的普惠金融才刚刚迈进新阶段。