百度携程去哪儿陷“三角”迷局 BAT格局或变

乐琰 刘佳作为携程的市场公关人员，贺小姐的手机昨天几乎被打爆，因为昨日有消息称，百度（BIDU.NASDAQ）控股的去哪儿（QUNR.NASDAQ）或已与携程（CTRP.NASDAQ）达成初步协议，双方将以100%换股的方式合并，换股比例为1∶2，去哪儿并入携程。尽管携程和去哪儿皆表示“不予置评”，然而携程CEO梁建章和去哪儿CEO庄辰超却在昨日不约而同地发出了声音，且双方所表达的大致意思居然出奇地一致

乐琰 刘佳

作为携程的市场公关人员，贺小姐的手机昨天几乎被打爆，因为昨日有消息称，百度（BIDU.NASDAQ）控股的去哪儿（QUNR.NASDAQ）或已与携程（CTRP.NASDAQ）达成初步协议，双方将以100%换股的方式合并，换股比例为1∶2，去哪儿并入携程。

尽管携程和去哪儿皆表示“不予置评”，然而携程CEO梁建章和去哪儿CEO庄辰超却在昨日不约而同地发出了声音，且双方所表达的大致意思居然出奇地一致。

梁建章表示：“携程一定会长期地独立经营。在这一前提下，公司对投资是欢迎的。”庄辰超则表示：“我们始终在资本市场展开各种接洽和谈判，所有谈判都是以去哪儿管理层长期主导未来为前提开展的。”

业界认为，双方对并购传言“留有余地”但又不愿向对方低头，大家都想作为主导方，携程的体量远超去哪儿，但去哪儿之所以有底气应是缘于背后控股方百度，假如百度真通过去哪儿掌握携程一定股权比例，则最大赢家将是百度，目前三者应处于谋求自身利益最大化的微妙时刻。

两大BOSS的暧昧表态

从去年开始，有关BAT（百度、阿里巴巴和腾讯）或与携程进行资本合作的传言就浮出水面，从最初的腾讯到之后的阿里巴巴从未消停。

业界此前的主流观点是――携程根本不缺钱，按携程现在每年巨额的盈利和平稳的增长率来看，要吃下携程非常难，“大款”携程也不急于卖掉自己。

不过，昨日又有消息称，去哪儿与携程或已达成初步协议，双方将通过换股的方式合并。

财报显示，携程2013年净营业收入为54亿元（人民币，下同），同比增长30%；归属于股东的净利润为9.98亿元，同比上升40%。而去哪儿2013年归属于股东的净利润为亏损1.9亿元。

一家巨盈，一家巨亏，似乎去哪儿并入携程很合理。不过，两位掌门人昨日的表态似乎又充满了暧昧的玄机。

梁建章在公司内部邮件中表示：“携程一定会长期地独立地经营。在这一前提下，公司对投资是欢迎的。一般来说，被收购方和收购方，肯定是收购一方来主导整合和未来发展。携程无论市值还是营业额都高出那么多。携程有望在2020年成为一家市值约300亿美元的中国Priceline（全球最大在线旅游网站）。”

梁建章的话刚一抛出，人称“CC”的庄辰超立刻发出致员工的信，他指出：“至于市场的流言，我们始终在资本市场展开各种接洽和谈判，所有谈判都是以去哪儿管理层长期主导未来为前提开展的。”

“看来传言并非空穴来风，两位CEO虽没有直言，但都对资本运作持开放态度，这已是一种暗示，可双方都不愿意被对方控制，想要保持主导地位。这也是双方互相制衡，希望在谈判中将自己利益最大化。”劲旅咨询总经理魏长仁认为，之前由于机票和酒店预订业务，携程和去哪儿一度大打口水仗，即便到今天双方的竞争关系还在，然而只要有共同利益，一切都可以谈。

百度的身影

既然携程规模远超去哪儿，缘何去哪儿有底气坚称要做主导者？

“这与去哪儿背后的大佬百度有关，对百度而言，去哪儿是一个‘棋子’，百度给了去哪儿制衡携程谈判的后盾支持，而通过去哪儿也会让百度获得携程的股权。”魏长仁认为。

公开资料显示，携程总股本1.297亿份ADS，市净率5.35，到2013年年底该公司管理层持股总和为7.3%。前三大持股股东均为机构，分别为13.72%、13.13%和5.41%。携程董事会设立7个席位，除了梁建章、范敏外，创始人季琦、沈南鹏均为独立董事，还有两位独董分别代表审计委员会和薪酬委员会。

去哪儿2013年IPO（首次公开募股）后，总股本为1.14亿份ADS，市净率为14.56，百度依然是最大股东，持有54.8%的股权和58.8%的投票权。而庄辰超在内的管理层持股在21%左右，余下为公众持股和两家机构持股人。去哪儿公司董事会设立7个席位，同样是4位独董，其中主席为李彦宏。

截至昨日，携程市值约为73.56亿美元，去哪儿市值约为32.38亿美元，两者市值合计超过100亿美元，约为百度目前573.84亿美元市值的五分之一。

假如按传闻中“1∶2的比例换股”合并，新公司中百度股份将在15%到20%之间，而携程最大股东的持股股份将在10%左右，百度将成为新公司的最大股东，新公司呈现的股权结构将和携程目前一样，较为分散。

业界认为，以此看来，这场交易背后真正的“操盘手”――百度才是最大赢家。一旦交易达成，则国内在线旅游的格局将发生变化――此前是去哪儿、携程等在线旅游服务商之间的竞争，很快，这一竞争局面将变成BAT的寡头大战。特别对百度而言，如果交易成功，则意味着“百度系”在国内在线旅游市场将占据“巨无霸”式的垄断地位，坐拥百亿美元级别的在线旅游市场，这也将为百度O2O战略添上重要一子。

电商观察人士鲁振旺认为，如果百度能整合携程网和去哪儿两家的资源，并进行适当的融合和分工，那么百度便可以借此控制整个在线旅游市场。“百度并不需要过多考虑携程与百度其他移动互联网产品的融合问题，携程网本身便是一个优质、盈利的公司，可看作是百度在垂直领域的一个重度布局。携程和去哪儿，一个擅长地推，一个擅长线上；携程拥有高端商户资源，去哪儿有强大的数据库。双方整合将引发化学反应。”

这也暗合了百度投资的策略――在核心业务、上下游相关产业链，以及外围潜在对象或业务补充。事实上，此前百度多次对外强调用互联网方式改造传统行业。此前，百度CEO李彦宏曾公开表示，互联网应更加积极地向传统行业进军。其中，他重点看好的五个行业包括电商、旅游、出版、教育和医疗。日前，李彦宏透露，百度2014年仍将进行大张旗鼓的投资。

BAT格局或变

业界有人将这轮互联网的并购热潮描绘成互联网巨头瓜分二线资产的浪潮。目前，腾讯投资艺龙和同程，阿里巴巴自建淘宝旅行并投资穷游网，BAT对于旅游资源的争夺激烈程度可见一斑。假如百度真的通过去哪儿获得携程股权甚至未来对携程有一定的话语权，则百度在该领域的优势将明显高于腾讯和阿里巴巴，届时BAT三家的市场格局将发生变化。

百度前副总裁、投资业务负责人汤和松曾对记者表示：“任何行业发展到中后期，相当于漏斗收敛的阶段，一定会出现大的战略并购。”

魏长仁还表示，对携程而言，如果双方能够合并，首先能“干掉”去哪儿，因为假如真的合并，则去哪儿极有可能退市；其次，携程的股东可获得高溢价，尽管携程已经很富有，但对于股东而言，一切可以提升利益的举措都是可行的；再次，一旦达成合并，则等于携程将在线旅游和搜索功能有机结合。而携程唯一担心的是被对方控制，这也是梁建章强调必须独立经营的原因。但以目前百度给去哪儿很大经营自主权来看，梁建章不必太过担心这一点。

不过，作为在线旅游大佬的携程正在抗衡着，有消息称，携程在今年年初时在内部提出了“BATX”概念，意指该公司欲成为独立于百度、腾讯和阿里巴巴的互联网“第四极”。昨日，携程表示这并非其内部计划，但似乎其也很乐意将未来的格局改写成“BATX”。