借力PE攀附豪门 莆田系资本运作图谱

（原标题：莆田系资本运作图谱： 借力PE攀附豪门） 杨佼从最初“游医”，到控制多家上市公司，并与资本豪门结盟，神秘而低调的“莆田系”，而今俨然已经成为资本高手。卷入“魏则西事件”漩涡的中源协和，并不是莆田系第一次在资本市场亮相

（原标题：莆田系资本运作图谱： 借力PE攀附豪门）

杨佼

从最初“游医”，到控制多家上市公司，并与资本豪门结盟，神秘而低调的“莆田系”，而今俨然已经成为资本高手。

卷入“魏则西事件”漩涡的中源协和，并不是莆田系第一次在资本市场亮相。鲜为人知的是，早在2002年，“莆田系”就已悄然进入资本市场，至今已经潜行14年之久。在此过程中，PE机构扮演了重要的推手角色。

尽管刻意保持低调，但梳理“莆田系”扩张轨迹便不难发现，从最初借助PE坐大，进化到如今的与资本豪门联姻，在过去的十多年里，其扩张之路呈现出清晰的“借力打力”的痕迹。

在进入资本市场的过程中，“莆田系”的运作手法，也日渐成熟、隐蔽。值得一提的是，为了实现自身的扩张，部分莆田系企业还以股权为纽带，与一些金融机构实现深度捆绑，助力其进入资本市场。

潜行股市14年

5月3日，因卷入大学生魏则西之死风波，A股上市公司中源协和紧急停牌，对相关事项进行核查。而随着“魏则西事件”愈演愈烈，“莆田系”相关公司名单也越发详尽，并引发资本市场上的强烈反响。

然而，这并不是莆田系第一次在资本市场亮相。迥异于外界的印象，向来行事隐秘的莆田系，早在十多年前就已进入资本市场。除了A股，莆田系概念股还有香港上市的和美医疗以及华夏医疗、万嘉股份。此外，2013年在新三板挂牌的华韩整形，也属于莆田系。

在莆田系上述三家港股上市公司中，华夏医疗、万嘉集团均为莆田人翁国亮控制，和美医疗则由莆田系四大家族之一林氏旗下林玉明所创建。而新三板挂牌的华韩整形，则由莆田系代表人物林国良一手创立。根据公开信息，林国良曾担任莆田(中国)健康产业总会执行会长，华韩整形在新三板挂牌时，林国良正是该公司董事长。

莆田系民营医院进入资本市场，最早要追溯到14年前，第一家上市的则是华夏医疗。而罕为人知的是，在莆田民营医院“四大家族”中并不突出的翁国亮，却是莆田系资本运作的鼻祖，一手运作了两家企业上市。

《第一财经日报》查阅资料发现，华夏医疗成立于2001年，但仅仅一年之后，就于2002年5月10日在香港联交所创业板上市。由于时间久远，已无法得知华夏医疗当年上市的细节。

不过，在华夏医疗上市之后，莆田系的资本运作，十多年间一直处于沉寂状态。到了2013年，再次出现高峰。2013年10月，原本隶属于华夏医疗的万嘉集团，经过拆分后，以每股0.01港元的面值，在香港联交所发行6.48亿股。

紧随万嘉集团之后，华韩整形、和美医疗也陆续进入资本市场。2013年11月6日，华韩整形在新三板挂牌，当时总股本为7020.5万股，可转换股份为1841.83万股。随后，和美医疗也在2015年7月在港交所主板上市。

在资本市场潜行多年，不甘寂寞的莆田系，资本运作也渐趋成熟、隐蔽，手段也渐趋多元化。2015年12月2日，华夏医疗公布，以12亿港元的预期代价，向卖方港峰企业收购两家公司全部股权签订谅解备忘录。华夏医疗的目标是，对两家公司进行重组。

此外，2015年12月10日和美医疗也公布，与三家公司组成策略联盟，在中国推进试管婴儿、遗传基因检测、建设智慧医院等合作。

PE推手

2015年11月，华韩整形进行定增，而8名认购对象，全部来自机构投资者。其中，东方证券作为领投方，认购了其中2500万元。鼎峰明道新三板汇联基金、深圳前海丰畴资产管理有限公司等，分别认购160万元到1000万元不等。

实际上，在莆田系逐步坐大并染指资本市场的过程中，VC/PE等投资机构扮演了重要推手的角色。

最早与莆田系联姻的PE，是国内老牌PE机构鼎晖投资。早在2008年，鼎晖投资就通过两只人民币基金，投资了和美医疗。和美医疗招股书显示，2008年10月，和美医疗控股股东博生医疗与鼎晖一期、鼎晖元博两只有限合伙基金签订协议，后两者以人民币2.2亿元、6204万元的代价，分别认购博生医疗1226万股、346万股，持有11.7%、3.3%的股份。

公开信息显示，截至2015年7月上市，鼎晖投资、建银国际医疗分别持有和美医疗10.25%、6%的股份。

示范效应是无穷的。紧随和美医疗，更多的莆田系民营医院复制，并开启与资本联手之旅。2010年9月，鼎晖资本再次出手，向主打妇产医疗的安琪儿进行1亿元A轮投资。而这家位于成都的妇产医院，其实也属于莆田系。

与莆田系联姻的VC/PE机构，并不止于鼎晖投资一家。公开信息显示，2013年12月，安琪儿同红杉资本中国基金签署增资协议，完成B轮融资，增资金额达数亿元人民币。而在A轮融资时，安琪儿还引进了清科创投。

随着莆田系日后逐渐壮大，其合作的对象，也不仅仅限于VC/PE等创投机构。据媒体报道，2014年，翁国亮还联手万通投资控股董事长冯仑、新希望集团董事长刘永好共同成立中国医疗健康产业发展策略联盟，并吸引了陈东升携泰康人寿等金融大鳄加入联盟。

公开资料显示，目前中国医疗健康产业发展策略联盟有15名会员，控制着上千亿资产，覆盖金融、地产、保险、科研及医疗服务。

结盟豪门

从最初借助VC/PE做大，到利用其作为套现、资本运作工具，经过多年的发展，莆田系对VC/PE的运用已经烂熟于胸。

中源协和与柯莱逊这宗引起轩然大波的交易中，PE机构的身影若隐若现。公开信息显示，2015年12月8日，柯莱逊原控股股东陈新喜、武宁，已将其所持98%、2%股权，转让给名为湖州融源瑞康股权投资合伙企业。

这不过是近年来莆田系资本运作的一个缩影。在此之前，莆田系与PE联手上演了“租壳”好戏。2015年5月，林国良将其所持2250万股的投票权，授权给一家名为凯辉投资咨询(上海)有限公司的公司。同时，林国良还将其持有的2106万股华韩整形限售股股份质押给凯辉咨询，后者持有2250万股，占华韩整形总股本的32.05%。获得该部分股权的投票权后，凯辉咨询实质上实现了对华韩整形的相对控股。

在走向资本市场的过程中，“莆田系”还以股权为纽带，与一些金融机构实现深度捆绑。2015年7月，和美医疗在香港上市，由摩根士丹利、建银国际金融公司担任保荐人。而在此之前的5年，建银国际旗下的参股子公司，就已入股和美医疗控股股东博生医疗。

如今，以翁国亮为代表的部分“莆田系”，已经进入了资本运作的新轨道，开始全面与资本豪门结盟。中国医疗健康产业发展联盟成立后，新希望集团已经成为华夏医疗的重要股东。该公司今年2月披露的信息显示，截至2015年12月31日，新希望集团持其20.2%的好仓。