在中国经济增速下滑的大背景下，旅游行业却逆势而上，成为2015年为数不多表现让人眼前一亮的行业之一。 3月5日，2016年的政府工作报告中，在“拉动内需”这个环节，报告明确表示：“落实带薪休假制度，加强旅游交通、景区景点、自驾车营地等设施建设，规范旅游市场秩序，迎接正在兴起的大众旅游时代

在中国经济增速下滑的大背景下，旅游行业却逆势而上，成为2015年为数不多表现让人眼前一亮的行业之一。

3月5日，2016年的政府工作报告中，在“拉动内需”这个环节，报告明确表示：“落实带薪休假制度，加强旅游交通、景区景点、自驾车营地等设施建设，规范旅游市场秩序，迎接正在兴起的大众旅游时代。”

而在这个“不断兴起的大众旅游时代”，一群OTA（在线旅游供应商）们，早就开始在市场中布局。尤其是总部位于上海的携程旅行网，不断在产品和服务端解决消费者的“痛点”。这背后，又是资本和市场对这家公司的认同。

一个低调的“标签”

有人说，携程是上海的“互联网胜者”——在盛大从美国退市、土豆和点评先后被同行竞争对手实质收购的背景下，上海互联网市场的确只剩下携程“这棵大树”；也有人说，携程“犯错”，但也能及时“纠错”——机票事件显示了携程在平台监管上的责任，可随后，其又在第一时间推出了服务上的“六重保障”；还有人说，携程潜心与人口问题挂钩——细心的人会发现，携程2015年曾举办过与人口相关的论坛，公司董事局主席兼CEO梁建章，本身也是国内的著名人口学专家。

除此之外，可能还有个“标签”未被大家发现：深耕美国资本市场12多年时间的携程，实际上还是中概股中一位“低调的黑马”。

这是因为，一方面，在奇虎360、聚美优品等公司进行“私有化”操作、甚至引起争议，在一些巨头公司为“O2O”战略挠破头皮、并一度担忧“美国资本市场不理解百度”之际，携程作为2003年12月就登陆美国纳斯达克市场的公司，却始终坚持在这块市场清晰地执行各个与旅游有关的战略，股权结构也一直相对稳定；另一方面，2003年上市至今，尽管市场经历了2008年金融危机、美国资本和律所持续多年地对中概股的大规模“做空”、2014年开始的中国经济增速下滑等，但投资携程的回报率仍非常可观——查阅万得资讯的数据，计算“后复权”的价格，上市12多年来，该公司的投资回报率接近40倍（携程初始发行价为18美元/股）。

2015年中概股中涨最多

2003年12月10日，纳斯达克市场人头攒动，年轻的梁建章、范敏、沈南鹏、季琦——他们后来被称为“携程四君子”，激动、兴奋。这一天，携程登陆纳斯达克，初始发行价为18美元/股，开盘价为24.01美元/股，截至收盘，报收于33.94美元/股。在当时互联网“泡沫”刚远去的美国市场，携程第一天的交易数据引起了美联社等媒体的关注。

携程上市，也成为中国互联网圈的大事，因为，这家公司是继中华网、新浪、网易和搜狐后第五家在美国上市的中国互联网企业。当时，互联网知名评论人方兴东撰文说，“这是任何一位关注中国互联网的人都值得回味的事情。”

或者，用老虎证券的总结就是：互联网企业的第二波上市潮，集中于2003年到2007年之间。这一期间，率先登场的是2003年年底的携程，如今其成为了国内旅游行业著名的垂直门户。也就是说，中国互联网企业“第二波赴美上市潮”，恰恰就发轫于携程。

就像方兴东当初说的那样，2003年~2016年，携程这家公司的确值得中国互联网业界“回味”。携程经历了高速发展、2008年金融危机对各个产业的打击、持续与竞争对手艺龙及去哪儿网的“纠缠”、创始人梁建章“二次回归”携程并进行“二次创业”……

与此同时，当年第一家赴美上市的中国互联网企业，却悄然退市，又悄然申请破产。这期间，中国互联网企业在资本市场也起起伏伏，随着股价变动，丁磊一度为首富，陈天桥随后“接棒”，紧接着，百度成为市场焦点，而后，就是美国律所和做空资本对中概股进行做空……

同样的，携程在资本市场也不断波动。比如2015年高峰时到现在，携程股价跌去了20%。但从总的收益率看，携程又会排在中概股收益率的前列。

不得不提的是，尤其2015年，携程在中国实质上的股市大跌等压力下，股价涨幅还是排名前列。老虎证券COO杨珂稍早前发布了2015年最受关注的中概股。携程旅行网、去哪儿网和途牛旅行网三家上市OTA赫然在列。

其中，携程2015年全年上涨超100%。

“中国最大的在线旅游公司，在2015年10月26日跟百度交换的去哪儿投票权，从此成为在线旅游行业巨头，携程一跃成为中国第五大美股上市公司，其2015年走势可算是中概黑马。”杨珂说。

为什么是携程

几乎翻番的股价，让不少人惊叹。这也让人发问：为什么2015年，携程的涨幅会领先中概股？

如果看懂携程的发展逻辑和梁建章的思路，可能不会再有这么多人惊讶。

第一，携程目前就一直在构建一个“更健康的旅游生态系统”。在这个“更健康的生态系统”内，携程进行了内部创新和创业——梁建章曾说，“过去几年，为长远、进一步巩固携程行业领导者地位，我们在公司内外都进行了积极的投资。对内，为抓住旅游行业细分领域的发展机遇，我们孵化了多个新业务。”

目前，携程孵化的项目，如火车票事业部、汽车事业部等，都曾取得惊艳的成绩，至少，解决了消费者出行的“痛点”。而能解决“痛点”，自然会为携程的平台带来更多忠实用户和更多的流量。

对外，如梁建章所言，携程投资了一系列公司。比较典型的是：携程2015年5月投资了艺龙旅行网、10月成为了去哪儿网的第一大股东，同时，在旅游产业链上的各个环节，都能看到携程的投资。另外，2014年时，携程还分别投资了同程网和途牛网。

实际上，这也是在“寒冬”论调下及中国整体旅游行业发展现状下，一个比较明智的选择。因为，首先，就像梁建章早前对环球旅讯说得那样，靠补贴烧钱的行业是不健康的，“我们的行业如果像滴滴快的、美团大众点评那样整合，那么烧钱会减少，行业的生态也会好一点”。

其次，知名旅游行业专家刘思敏也曾说，中国长期形容旅行社行业的词汇都是“散、小、弱、差”，传统旅行社行业集中度不高，甚至乱象丛生，陷入“该死的死不了，该大的大不起来”的尴尬境地。

“如今，互联网及长尾理论为提升行业集中度提供了坚实的技术和理论基础，龙头企业资本的推动让行业集中变成了现实。旅游电商的行业集中度有所提高，可以改变旅游行业散、小、弱、差的局面，且未来融合发展是大势所趋。”刘思敏还说。

第二，得到资本市场，是因为携程一直背靠中国领先的在线旅游市场，并在这棵“大树”下，尽力挖掘旅游行业的潜力，解决消费者的“痛点”。

公开资料显示，目前中国持有护照的人数还未到10%。而且，另一个指标——中国在线旅游的渗透率，还远没有达到美国的水平。全球旅游业的权威研究机构PhoCusWright曾预测，2015年中国在线旅游渗透率为28%，但仍远不及2014年美国44%的水平。

为此，从可见的公开信息看，携程在做两个层面的事：一方面，在原有的基础上，继续提高服务质量，保障消费者利益，让其留在这个平台上消费，前阶段推出的机票“六重保障”就是一例；另一方面，携程在挖掘出境游的市场潜力，与众信旅游的合作、梁建章强调的“出境游仍是潜力点”，无不是在想方设法挖掘这片“蓝海”。

甚至，在商业模式下，也在做改变。梁建章近日在接受媒体采访时说：“希望未来既能有集中采购的价格，又能保持很好的体验，还能有客户的自由行。所以，我们在推一些半自助的项目，尤其在2016年，国内做得很好，国外也在尝试。”

第三，不得不说的是，携程一直受到青睐。从股东的构成就可以知道：Priceline前阶段一直在二级市场稳稳地增持携程股份，久负盛名的投资公司普信资产管理集团、富达投资等，也都是携程稳定的股东，另一家久负盛名的奥本海默2015年又大举买入了携程，并一直维持至今。

那么，未来呢

未来，携程仍是一家值得看好的公司，也是一家值得投资的公司。这不仅是因为从消费习惯上看，消费者早已离不开携程的平台，也是因为，旅游行业在中国的各个产业链上看，还是属于朝阳行业。而且，按刘思敏的角度，携程的存在，本身也是推动行业前进的“抓手”之一。

虎嗅网的专栏作家周鹏也曾从行业低频、旅游行业重运营、低毛利等角度，直言“防火防盗防携程的旅游业其实是个大坑”。周鹏也说，携程就像社交领域的微信一样。

虽然周鹏的角度，可能不为所有人认同。那么，再看三个维度。

第一，从行业前景看，梁建章早就有了判断，这也可以被当作携程自己的判断。梁建章稍早这样说：旅游产业是最有前景的行业之一，“因为，第一，旅游业是一个高层次的精神需求；第二，不同于边际成本为零虚拟的信息产业，旅游是个实体产业，旅游平台公司的价值巨大”。

再早一点，梁建章期望，携程集团能在2020年让交易额突破10000亿元。应该相信，如果没有一定的底气，研究人口学的梁建章不会做如此胆大的“画饼”。而且，更不能忘了，携程投资的“触角”早已迈向国际化，成为“国际化”的携程。

第二，从另一个维度看，这家公司一直在走“阳线”。比如，中国互联网和IT业界主流商业杂志《互联网周刊》发布了2015年中国互联网百强榜单。在线旅游企业携程旅游网排名第七位，仅次于互联网综合巨头百度、腾讯等企业。这是自2014年（排名第十位）之后，携程再次在《互联网周刊》的榜单中跻身中国互联网百强企业前十位。

第三，再换个维度，从投行的角度看，携程仍被看好。摩根大通、德意志银行、高盛、杰派投资，均维持了携程“买入”或“增持”的评级。

中银国际更是认为，携程在国际化方面积极布局，除了与全球著名的在线旅游公司Prciceline保持密切的战略合作之外，还以超过1亿美元控股了总部位于英国的低成本航空整合分销平台及对接技术提供商Travelfusion，“携程作为国内OTA行业的龙头，在并购去哪儿后将进一步稳固国内市场地位，并通过国际化投资进军新兴市场，未来有望成为全球领先的OTA之一”。

传奇投资人巴菲特从1988年开始就一直拿着可口可乐这家公司的股票，虽然携程还不是可口可乐这样的百年老店，但至少现在其有成为“百年老店”的潜力。而对于携程来说，这个过程，不仅是“画饼”，还要在服务上进一步着手——好消息是，这恰恰又是携程目前做得最多的一件事。