九鼎投资的千亿市值是如何打造的

吴侨发九鼎投资(430719)变了。其野心被演绎到极致

吴侨发

九鼎投资(430719)变了。其野心被演绎到极致。

这个新三板最大的收益者，正缔造着一个个资本运作的神话。继以数十亿元收购上市公司中江地产(600053.SH)外，又推出了新三板迄今为止规模最大的定增计划，计划募资百亿元，而6月4日晚间，九鼎投资又宣布将牵头设立一家人寿保险公司。

大金控无疑是九鼎投资的梦想，但还不是全部。而成就一个庞大的资产管理集团，并打通从资金端到资产端的通道，才彰显着其野蛮的野心。

九鼎投资不按常理出牌，在其“PE工场式”的野蛮发展中，曾遭遇几乎所有同行的短兵相接，而后其迅速多元化发展，收购天源证券，控股九泰基金，布局互联网金融平台―九信金融、武曲星，并拟牵头发起筹建一家银行。九鼎的每一布局都让PE业界和金控平台艳羡不已。

如今，九鼎投资庞大的金融控股集团版图已然初成，而据经济观察报了解，九鼎投资还有更为宏大目标，计划再造多个上市平台。

值得一提的是，九鼎投资的市值如今也已高达千亿元，一家新三板公司能否支撑起超千亿元的市值，成为近期市场最为关注的焦点。

巧布“中江地产”

5月25日，中江地产继续停牌，“目前正在就有关事项向相关部门进行报批。”

中江地产董秘办人士指出，该事项主要是九鼎投资收购中江集团100%股权交易，及签订的《产权交易合同》的有关事项尚需获得江西省人民政府、国务院国有资产监督管理委员会的批准。

值得注意的是，中江集团持有中江地产72.37%股权。通过收购中江集团，九鼎投资将获得A股上市平台中江地产。

为避免被其他竞标者提前获知，在竞标前一天，九鼎未披露相应公告。4月16日九鼎召开总经理办公会，审议通过向江西省产权交易所提交中江集团100%股权的意向受让申请。

直到竞标的前一天5月14日，九鼎投资才召开董事会审议通过竞标中江集团100%股权，并将这一公告拖延到竞标当天才发布。

5月15日，九鼎投资在江西省产权交易所通过电子竞价的方式，以41.49592亿元竞得中江集团100%的股权。从而间接控制中江地产72.37%的股份，即313,737,309股，每股价格为13.23元。

轻描淡写的公告，并不能体现出此次竞拍的激烈程度。公开资料显示，5月15日早间在江西省产权交易所主持下，8家竞拍机构参与了对中江集团100%股权的竞拍。

5月15日10:59:54开始报价，到5月15日11:42:59才结束，期间经历82轮报价，项目底价从18.29亿一直拉升到最后落下帷幕的41.49亿，项目增值率达到惊人的126.8%。

“现在地产属于低迷阶段，作为借壳方，肯定会考虑壳的成本有多少，借入地产的壳相比较成本低，九鼎肯定是从成本来考虑。”前海股权交易中心投资银行总部副总经理敖冬阳说。

她表示，传统地产业的模式再运作下去非常困难，九鼎借壳之后，从战略上他会考虑怎么帮助中江地产实现转型和业务重组，他可能借壳之后会注入其他元素进去。

事实上，在中江地产要约收购的公告中，“九鼎投资拟将根据公司发展需要注入部分优质资产。”

朴度投资总经理黄海丰称，“基于九鼎投资的资本运作基因，不排除他会把中江地产当做一个资本运作的平台，将他持有的部分资产注入到中江地产，成为九鼎金融版图的重要一棋。”

大金控布局

除了在谋划上市公司平台上大干快上，九鼎投资在其他业务板块上也有多个上市规划。

其中，在公募基金管理业务上，九泰基金是计划上市中一个，这个基金是国内首家民营控股公募基金。上述九鼎投资核心人士透露，九泰基金计划在3年内登陆新三板或A股资本市场，5年内成为中国最具竞争力的公募基金之一。

除此之外，九鼎投资公告拟牵头发起筹建一家银行，依托九鼎投资资源开展公司业务，并将开展创新的互联网银行业务，未来择机单独上市。

而在证券经营业务的布局上，去年10月，九鼎投资就收购了天源证券，并将天源证券更名为九州证券。九州证券属于全牌照的综合类证券公司，近期拓展至香港市场。

上述九鼎投资核心人士透露，九州证券拟通过创新方式开展互联网证券经营业务，计划在3年内登陆新三板或A股资本市场，并力争在3-5年内发展成为国内一流的证券公司。

而九鼎投资的个人风险投资业务――黑马投资/晨星成长计划，是国内唯一的一家个人风险投资公司，目前主要投资对象为在校大学生，通过创新方式募集相应基金。上述九鼎投资核心人士透露，该基金计划3年内做到100-500亿元的规模。

至于互联网金融平台―九信金融、武曲星，其主营业务分别是P2P和为各类理财产品的机构至代理人提供至消费者的销售服务。

至此，之前主要从事私募股权投资管理业务的九鼎投资，已经其触角延伸至多项金融细分领域，并将逐步发展为一家综合性金融及投资机构。

而新三板上市成为九鼎投资布局大金融的关键一环。毕竟无论是布局上市公司平台，还是发展其他业务，都需要巨额资金助推。

5月份，九鼎投资的增发方案指出，本次增发股数5亿股，增发价格为每股15-25元，募集资金总额为75-125亿元。

接近九鼎投资的相关人士称，此次定增对机构投资者设定的门槛是3亿元起，目前在九鼎最近几天的多地路演中，场场火爆异常，而九鼎投资目前至少已经获得了1000亿元的意向认购额度。

值得注意的是，九鼎投资的市值如今已经高达千亿元。一家新三板公司能否支撑起超千亿的市值，成为近期市场最为关注的焦点。

这个问题从九鼎投资2014年报中可觅得端倪：九鼎目前总资产135亿，其中有115亿元的可供出售金融资产，“该类投资主要为公司管理的多支私募股权基金的基金份额，穿透基金看，标的则分布于八大领域，涉及项目超过100个，且基本是未上市或已上市但尚未退出的成长期和成熟期项目。”上述接近九鼎投资的相关人士称。

按照公开数据粗略统计，九鼎所投广生堂成本8100万，目前价值28亿，34倍回报，九鼎可分得管理报酬为5.5亿；嘉华能源项目投资4.6亿，目前价值26亿，九鼎可分得管理报酬为4.4亿；神州高铁项目投资1.6亿，目前价值16.8亿，九鼎管理报酬约为3亿；此外，12倍回报的地尔汉宇、22倍回报的飞天诚信、17倍回报的方盛制药，均给九鼎带来了大约各2亿的管理报酬。按照目前的市值，2014年以来上市的股票价值为大概130多亿，原始投资本金为12亿左右，投资收益有120亿。另外，上述股票对应的投资本金12亿，仅占九鼎投资2014年底实缴规模214亿中的6%不到，即九鼎投资目前管理基金中6%的投资组合及已经实现120亿的浮盈。“当然，这还只是其股权投资业务的管理报酬贡献的利润，未将其拥有的他金融牌照在未来的利润贡献计算在内，也未计算其115亿自有资金在基金中出资的利润贡献。”

资产下的蛋

资金端布局的背后，九鼎暗中发力资产端。蔡蕾指出，九鼎是做股权投资的，在中国实体经济充分资本化、证券化之前九鼎都会坚持做股权投资。

和九鼎投资打过交道的易享贷董事长冉兰，认为九鼎会自我进化“巨兽”，“2007年做PE那会儿打过交道，九鼎，迅速跑马圈地，做大了规模。”

之后，九鼎开始做精细化管理。同时，为项目寻求协议转让，并购，新三板等退出渠道。

在冉兰看来，九鼎上市是自我进化的第三阶段，可以说九鼎自身是新三板的最大受益者，通过做大市值快速抓住发展机遇。尤其收购中江地产，创造了三板公司收购A股公司的先例。

为了在投资端方面实现更多项目退出，九鼎已和多家上市公司成立并购基金。比如，在利民股份登陆中小板一个多月，九鼎就和利民股份成立利民九鼎农业产业基金，总规模10亿。投资涵盖国际国内具有渠道和品牌优势的农药企业、种业企业及肥料、农机企业，农资及其周边生态圈的各种企业投资机会。

黄海丰指出，九鼎的这种做法，可以说是顺应了并购重组的大时代。很多行业的龙头，都是通过并购重组而诞生的，现在许多子行业，都存在较大的并购重组需求，而管理层也放宽了并购重组的审批条件。

和九鼎在并购基金有过合作的某家A股上市公司高管透露，双方运作模式是，九鼎负责寻找、筛选该上市公司上下游产业链的标的公司，收购后并不马上注入上市公司，而是将项目“养肥”，再注入上市公司。

在敖冬阳看来，九鼎和上市公司成立并购基金“这种方式又快又靠谱”，可以确保并购项目的退出路径。

蔡蕾直言，“股权投资让我们拥有足够的安全边际，同样的企业在股权投资阶段可能就几倍、十几倍市盈率，而股票投资可能有上百倍市盈率，但东西一样。”

截至目前，九鼎投资所投项目中已有5家企业于2015年成功登陆A股市场。另外，有7家企业于2014年上市。借助股权联姻，和上市公司一起成立并购基金上，九鼎投资具有诸多优势。而这也为九鼎投资下一步并购项目、退出项目带来想象空间。

而这些产业资产也正是传统金控平台的短板，没有理由不让他们羡慕嫉妒恨。而九鼎投资的这种发展模式也正在风靡全行业。