Twitter 圈定纽交所：变现力孱弱隐忧

纳斯达克正在为其去年Facebook上市时的交易系统错误付出代价。北京时间10月16日，根据Twitter向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件显示，其已选择纽约证券交易所作为公司IPO（首次公开招股）的目的地，股票代码为“TWTR”。

纳斯达克正在为其去年Facebook上市时的交易系统错误付出代价。北京时间10月16日，根据Twitter向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件显示，其已选择纽约证券交易所作为公司IPO（首次公开招股）的目的地，股票代码为“TWTR”。

纽交所认为这是自己的“一次决定性胜利”，这是因为Twitter的上市被认为是今年全球科技领域最具标志性的交易之一。要知道，以往科技类公司IPO的首选都是纳斯达克。事实上，由于Facebook上市交易等几次交易系统失序，纳斯达克已经在今年5月遭遇来自美国证交会的1000万美元罚款。

至于Twitter，其此次提交的最新文件除了确定交易地点和股票代码外，还披露了自己的今年第三季度业绩。不过，在IPO前夕，Twitter并没有给投资者带来好消息——这家移动互联网时代的明星企业创下了自2010年（有数据披露的最早年份）以来的最大季度亏损。

数据显示，Twitter今年第三季度的营收同比翻番至1.686亿美元，但亏损额却是去年同期的3倍，达到6460万美元。

很显然，Twitter的管理层为了在IPO时能得到更好的估值，采取了看似见效的短期“增肥”行动。招股文件显示，此次Twitter亏损扩大的主要原因是费用的大幅上升，其第三季度的费用支出超过去年同期的一倍，环比增长亦达30%。为了在全球各地推销自己的广告平台，Twitter这一季度的销售和市场成本从去年同期的2370万美元上升至6120万美元。Twitter的员工数也在增长，目前为2300多名，而三个月前的这一数字是2000名。

在美国资本市场，尽管亏损并不会成为企业IPO的直接障碍，但陆续披露出来的数据也显示出Twitter变现能力孱弱的问题。

Twitter在今年10月初公开的IPO招股说明书显示，Twitter去年营收3.17亿美元，今年上半年2.5亿美元；过去三年的净亏损则分别为0.67亿美元、1.28亿美元、0.79亿美元。今年上半年的亏损额尽管同比减少41%，仍有6930万美元。

从这一点来看，Twitter上市尽管被认为是继Facebook之后的又一大盛事，但无论从营收规模还是估值来看，其都无法与后者相比。Facebook上市时的估值在千亿美元，而目前来看，Twitter只有其大约1/10，即百亿美元区间。Facebook在IPO的前一年已经实现10亿美元净利润，而Twitter目前则亏损连连。即使放在中国互联网市场，这家公司的收入规模也就相当于一部中等规模网络游戏公司的水平。

当然，不可否认的是，Twitter创立8年来获得了全球范围的广泛影响力。Twitter在招股书中披露称，截至目前Twitter平台上已经产生了超过3000亿条推文，其中很多内容被纸媒和电视进行广泛的二次传播。2012年，美国总统奥巴马甚至在这个平台上第一时间公开宣告了自己胜选美国总统的消息。

目前，Twitter拥有超过2亿经常性用户，每天发布5亿条消息。Twitter平台上的内容已经出现在超过100万个第三方网站上，仅今年第二季度，其内容在Twitter平台之外的在线展示次数就达到约300亿次。

但从生意的角度来看，如此巨大的影响力并没有得到很好的变现。现在 Twitter 的大部分营收都来自于广告。尽管它能让广告主根据包括“兴趣图谱”（Interest Graph）在内的多种因素锁定目标受众，大大增强向用户展示的广告相关性以及增强广告主投放广告的针对性，但这种模式目前带来的收入规模确实太小。

Twitter目前遇到的问题其实也是整个移动互联网的尴尬——移动互联网积累了庞大的流量，吸引了越来越多的用户驻足，但广告商在其中的投入尚难成比例。拿Google来说，由于移动广告价格更加低廉，其也面临一方面卖出了更多的广告，但每笔广告的费用却在下滑。2012年，谷歌的每次点击费用下降了6%，且出现连续5个季度下滑的情况。

相对于谷歌，Twitter来自于移动端的收入占比更高。今年三季度，其营收中有超过70%来自移动端——Twitter在移动端有天然的优势，由于140字的信息发布机制，其内容某种程度上更适合手机等移动设备。

Twitter的问题在于，与其在全球各个角落建立起来的广泛影响力相比，它还没有找到相匹配的变现模式。这种境遇某种程度上是对新浪微博的参照，即这一社交平台所形成的社会影响力与其目前的盈利能力还不能成正比，寻找变现模式之路仍很漫长。用新浪董事长兼CEO曹国伟不久前在美国斯坦福大学商学院“中国2.0”年会上的说法就是：“社交媒体革命仍处在初期阶段。”

另外，Twitter的大量点击来自美国以外的海外市场也是其盈利能力相对逊色的重要因素。数据显示，Twitter77%的用户来自于美国以外市场，但这些市场的富裕程度显然不及美国市场，它们给Twitter带来的营收仅占总营收的26%。

在招股书上，Twitter通过大篇幅详细展示了其用户和服务增长的数据和图表，但对于广告方面的细节却语蔫不详，比如没有披露广告主的数量、持续投放情况、平均规模、销售团队规模等等。

从理论上说，谁都不愿意在找到新的、更有效的变现模式之前，通过股权稀释的方式进行融资。这也是Twitter创始人此前多次对外表示不愿意尽早上市的原因。

但Twitter最新的发展状况又似乎让IPO变得时不我待。Twitter的招股说明书本身就显示该公司的用户增长速度正在放缓，成本却急剧攀升的尴尬。与此同时，其他社交网站也在与Twitter争抢用户的时间，包括照片分享网站Instagram、即时通讯Snapchat、Whatsapp，甚至是中国的新浪微博。